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从内部限制看雷曼的破产之路

摘［要］2009年美国金融危机中，作为美国第四大投银行的雷曼兄弟宣布申请破产爱护，

这一结果源于外部和其自身的多方面缘由，文章从雷曼兄弟的限制环境、风险管控实力、限

制活动和内部监督等八手，说明内部限制对于•个企业的重要性，探讨如何完善企业的内部

限制

关［键词］雷曼兄弟；内部限制：破产缘由；启示

一、引言

作为华尔街第四大的投跟行，2007年雷曼在世界500强中排名第132位，自1850年创立

以来，雷曼多次获得全球最佳投银行的良好声誉。然而，2008年9月15日，在次级抵押

贷款市场危机加剧的形势下，雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布申请破产爱护。笔者分析认为，

雷曼由盛转衰的历程源于外部和其内部的多方面缘由，而内部限制薄弱是雷曼兄弟落败的根

本缘由之。

二、从内部限制看雷曼破*的缘由

一（）限制环境失效

I.高管层的道德价值观发生偏移

高管层正直、诚信的道德品质是企业内部限制效果的一个确定性因素。因为，企业内部限制

系统的建立和实施离不开高管层这一载体，高管层既是内控的主体，要对其所负责的作业实

施限制，同时又是内控的客体，要受到企业内部其他员工的限制和监督。因此，内控效果的

好坏不仅取决于内控设计的质量，还受高管层的道德素养的影响。

受司法部下属机构“美国托管项目”托付，芝加哥律师沃卢克斯历时1年调查完成了一份

2200页的报告。该报告详述了雷曼兄弟走向破产的来龙去脉，其中有300页内容记录了雷

曼“做假”。报告说，雷曼兄弟高管层参加“可付诸行动的资产负债表操纵”和“没受惩

罚的商也推断错误前首席执行官理查德•富尔德“至少犯（有）严峻疏忽二

雷曼兄弟从2001年起先，通常在一个季度即将结束时，把旗下资产转移给其他机构，从对

方获得资金，用所获资金偿还部分债务，在资产负债表日体现为资产削减、负债削减；编制

财务报表后再购回资产，以隐藏债务、降低面所显现的财务杠杆比率，进而维持信用评级。

这种被业内人士称为“回购105”的交易在2007年下半年运用频率急剧增加。雷曼兄弟全

球财务限制人员马丁•凯利称，这么做“唯一目标或动机是减记资产负债表”的负债项目，

“交易本身亳无实际内容”。他曾提示前财务主管埃林•卡伦和伊恩•罗维特，“假如公众知

道真相，雷曼将声名扫地工

2.董事会的监督流于形式

茶事会是组织风险管理过程的重要因素，主要负责审核和检查组织的活动以及向管理层询问

有关战略、支配以及绩效方面的问题。一个拥有合适的管理学位、技术和其他专长同主动主

动的董事会成员的领导和监督责任对有效的内部限制是关重要的。

国内外大量实证探讨的结果证明：设有审计委员会的公司比没设审计委员会的公司更少发生

财务欺诈(SweeneySloan,1996；Beasiev等，2000)财务报告的可信度更高(McMulien,1996)

更少发生财务重述(陈凌云，2006)；而审计委员会的独立性越高，即审计委员会中独立董事

所占比例越高，财务报告的可信度也就越高(Lawence等，2004；Defend：SweeneySioan,

1996)。因此，在董事会中拥有确定数量的独立董事是有必要的，SOX法案也要求审计委员

会的成员是独立的。

当富尔德率领雷曼兄弟大举进军按揭市场，买下多间按揭公司及银行，并将按揭包装形成债

券出售时，雷曼兄弟的董事会并没有识别和发觉：巨大的债券投资将给雷曼兄弟带来极高的

风险。2008年下半年美国楼市由盛转衰，次贷危机爆发，雷曼兄弟手中大量的债券抵押证

券无法脱手。2008年6月，因公司二季度亏损达28亿美元，引发投资者对公司高管层不满。

为复原市场信念，公司董事会才下决心对其高管层进行整顿，数位国际业务主管离任。但是,

对于公司首席执行官富尔德，荒事会