【浦银国际-2025研报】业绩表现充分彰显了伊利的长期竞争优势；上调至“买入”.pdfVIP

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伊利（600887.CH）：业绩表现充分彰显了

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伊利的长期竞争优势；上调至“买入”首席消费分析师

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1H25业绩充分彰显了伊利的长期竞争优势：面对行业周期性挑战以

及需求下降的压力，伊利1H25收入同比增长3.4%。考虑到伊利目前张嘉

健康的渠道库存水平以及较为审慎的发货态度，我们认为伊利1H25

收入增长与终端的销售趋势是匹配的，意味着公司在逆境中持续抢消费分析师

占市场份额。其中，液态奶收入同比仅下降2.1%，跌幅远小于主要constance_zhang@

竞争对手。伊利1H25核心经营利润同比大幅增长26%，核心经营利(852)28086439公

润率同比大幅扩张2.4ppt，不仅归功于原奶价格下降带来毛利率的2025年8月30日司

扩张（提升1.1ppt），也来自于整体费用率的下降。我们认为，伊利研

1H25业绩表现大幅好于主要竞争对手，主要是基于以下竞争优势：究

（1）更强大的渠道掌控力：伊利从2Q25开始积极让利于渠道，确评级

保经销商的盈利能力，令经销商有更大的动力来推广伊利的

产品。另外，公司积极拥抱新兴零售渠道，包括电商、会员店、目标价（人民币）34.1

私域零售等，并针对不同渠道推出个性化和定制化的新产品。潜在升幅/降幅+19.2%

管理层表示新兴零售渠道1H25对公司液态奶收入的贡献接目前股价（人民币）28.6

近30%，同时带动新品收入贡献接近15%。52周内股价区间（人民币）21.1-32.0

总市值（百万人民币）180,716

（2）更灵活的管理能力：在消费力下降的大背景下，伊利积极布局近3月日均成交额（百万人民币）1,308.3

和推广基础产品，为消费者提供更高的质价比。1H25液态奶注：截至2025年8月29日收盘价

收入小幅下滑主要是产品结构调整所导致的，但公司液态奶

销量基本保