基于Z-score模型的中国房地产行业债券信用风险预警研究.pdfVIP

摘要

2018年开始，房地产行业在金融去杠杆的大背景下呈现销售困难、资金链

紧张的局面，伴随着房企陆续进入偿债高峰，中小型房企开始出现违约。2020年

开始受疫情因素影响，违约主体逐渐扩散到以泰禾集团为首的头部民营房企和具

备国资背景的天房集团。2021年，伴随着“三道红线”等融资管控措施的落地执

行，房企外部融资渠道受阻严重，民营房企集中出现流动性危机，最终行业迎来

信用风险的集中爆发。

本文首先从数量、金额、行业分布三个方面对2014-2021年我国信用债违约

情况进行介绍，阐述将房地产行业作为研究对象的原因。后从违约风险影响因素、

违约风险的度量、违约债券处置措施和违约风险防范四个方面进行文献综述。接

着，明确相关概念，包括什么是信用债券、信用违约等并说明本文写作的理论基

础。第三章是本文的核心部分，通过2019年中国房地产行业A股上市公司年报

数据运用SPSS软件构建了修正的Z-score模型，并通过对照组样本回测了准确

率，实证结果证明该模型可以较准确的预测房地产企业的信用风险。最后，分别

对发债主体、机构投资者、评级机构和监管机构出防范化解债券违约风险的建

议。

本文旨在为房地产企业信用风险预测供方法，并对债券违约风险的防范和

化解以及违约债券处置出建议。

关键词：债券违约，预警模型，违约成因，对策建议

I

ABSTRACT

Since2018,therealestateindustryhasshoweddifficultsalesandstrainedcapital

chaininthecontextoffinancialdeleveraging,Withmoreandmorerealestate

enterpriseshavingtorepaytheirdebtssuccessively,defaultoccurredamongthesmall

andmedium-sizedrealestateenterprises.Butfrom2020,undertheinfluenceofthe

epidemic,theleadingprivaterealestateenterprises,suchasTahoeGroupandTianjin

RealEstateGroupwithstate-ownedcapitalinvestment,havebeengraduallyinvolved

asthemainpartiesinbreach.In2021,withtheimplementationofsomefinancing

controlmeasures,includingthe“ThreeRedLines”,theexternalfinancingchannels

ofrealestateenterpriseswereseverelyblocked,leadingtoliquiditycrisisamongalarge

numberofprivaterealestateenterprisesandfinallyresultinginanindustrialcreditrisk.

Firstly,thecreditdefaultinChinawithin2014-2021wasintroducedinthispaper

basedonthequantity,capitalandindustrialdistribution,andthereasonsfortakingreal

estateindustryastheresearchobjectwerealsogiven.Thenliteraturereviewwasmade

fromfouraspects,includingtheinfluencefactorsofdefault