海外映射视角下的AI应用投资机会.pptxVIP

证券研究报告

2025年09月09日

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最近一年走势

44%

34%

24%

14%

4%

-6%

2024/09/062024/11/062025/01/062025/03/062025/05/062025/07/06

表现

沪深300

相对沪深300表现

12M

38.3%

3M

15.3%

1M

8.8%

沪深300

核心提要

u我们对美股AI中下游的板块及个股进行了梳理：股价和业绩综合来看，中游数据服务和下游的AI+传媒、AI+IT软件（主要是网络安全板块）、AI+医疗更具备结构性亮点。另外美股AI应用行情已经进入第二阶段（开始重视基本面，今年股价表现较好的公司，也被同步拔估值，即戴维斯双击）。

u盈利模式排序上：创造增量的板块潜在弹性最大（现在看主要是端侧AI如机器人，但仍在初期阶段），有望出现整体性行情；扮演AI应用内部“卖铲人”角色的行业、商业模式闭环且有壁垒的行业也具备较好的投资机会（如数据服务、网络安全、AI+医疗、AI+广告等）；再其次是一些陆续实现降本增效的领域。

u海外映射的补涨视角下看，A/H股弹性空间较大的可能也在于：中游数据服务、下游的AI+传媒、AI+IT软件（网络安全）、AI+医疗等领域，并且国内AI应用也开始进入到重视基本面的阶段，强调实际回报。另外关于国内AI应用的其他领域（如垂类行业的B端需求、AI+工业/智能制造等）也建议关注。

u现阶段，国内AI应用整体性行情走势弱于算力，更偏个股的结构性机会。但在一些重要时点上，AI应用整体上涨行情依然存在，并且表现可能并不弱于AI算力。当前AI应用与AI算力走势出现较大分化，配置性价比逐渐显现，行情启动只是需要一些Trigger。

u后续存在这样的潜在催化：1）新的重磅模型的出现（如Deepseek-R2）；2）算力成本进一步下降，AI应用商业化有望进一步扩圈；3）参考2015年“互联网+”行情，顶层设计出台后具体配套措施落地对行情的提振（如当时的“互联网+医疗”行情）。

u风险提示：全球经济波动超预期；美国关税和货币等政策的不确定性；中美资本市场存在差异；中国宏观经济政策超预期变化；AI产业进展不及预期；文中的部分结论结合了一定的主观认知，仅供参考；文中所列股票仅为相关概念股，不做个股推荐；AI技术大幅进步可能对部分行业的业务产生重大影响等。

海外映射视角下的美股AI应用表现梳理

现阶段海外AI应用重点领域有哪些商业模式国内AI应用有哪些投资机会

风险提示

目录

SaaS：Salesforce、

ServiceNow、DataDog、

M、Atlassian、Workday、SAP、Klaviyo、Intuit

网络安全：CrowdStrike、PaloAlto、Fortinet、

Cloudflare、Rubrik、Zscaler

其他(在线设计)：Adobe、Figama

AI中游（技术层）

算法模型开发工具/服务

AI中下游产业链梳理（美股）

AI+（TMT细分）

AI+传媒

数据服务

(Snowflake、MongoDB、甲骨文、Reddit-数据资产/广告)

云服务/开发服务

（谷歌、微软、亚马逊、

C3.AI、DataDog、Twilio)

医药生物

Caris

TempusAIRadNet

GEHC

IntuitiveVEEV

HIMS

金融

Upstart

FAIRISAACCCCS

GuidewireFactset

MORN

Netflix

Spotify

SoundhoundAI-语音

AI眼镜

META广告/眼镜Kopin

广告营销

AppLovin

ZetaGlobalHubspot

交通物流

CHRW