商贸零售行业IP系列深度之二：海外复盘，迪士尼——布局IP全生态的娱乐帝国.docxVIP

行业投资评级

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强于大市|维持

行业基本情况

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收盘点位

52周最高

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行业相对指数表现(相对值)

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资料来源：聚源，中邮证券研究所

发布时间：2025-09-09

P

P系列深度之二

海外复盘：迪士尼——布局IP全生态的娱乐帝国

投资要点

IP产业海外发展早于中国，很多公司旗下IP都已家喻户晓，如日本的三丽鸥(HelloKitty)、万代(高达)、任天堂(宝可梦)等，美国的迪士尼(星黛露)、孩之宝(小马宝莉)、美泰(芭比娃娃)等，丹麦的乐高。这些公司大多起源于二战以后，腾飞大多在2000年左右，而我国IP潮玩行业起源于2010s,快速发展在2020s以后。

因此我们推出IP海外复盘系列，这是系列二，复盘布局IP全生态的娱乐帝国——迪士尼,

迪士尼：内容创作配合商业化，构建娱乐王国。华特迪士尼公司从动画工作室起步，已成为市值超过2000亿美元的全球娱乐巨头。公司以内容创作为核心引擎，横向扩展IP矩阵，纵向深挖IP表现形式，业务涵盖娱乐、体育和体验三大板块，包括影视流媒体、体育内容运营和全球乐园度假区等。财务上看，2024财年营收超900亿美元，娱乐、体验和体育分别占比约45%、35%和20%,美洲市场贡献约80%收入。随着流媒体业务成熟和体验业务复苏，公司毛利率有望持续回升至疫情前水平。

近期研究报告

近期研究报告

《海外复盘：乐高——百年积木帝国的创新传奇》-2025.09.05

发展历史：从动画工作室到全球娱乐帝国。迪士尼的发展历经五个阶段，实现全生态IP布局。(1)1923-1950s,以动画短片起步，推出首部有声动画和彩色动画，凭借《白雪公主》确立动画长片地位，沉淀出经典IP矩阵。(2)1950s-1980s,拓展电视媒介，推出《迪士尼乐园》等节目，并建成首座迪士尼乐园，实现内容传播与线下体验协同，多元娱乐帝国初具形态。(3)1980s-2000s,面临竞争与创作低谷，通过推出录像带、设立迪士尼频道、收购ABC拓展传播渠道，并成立试金石影业开发成人向内容，依托《小美人鱼》等作品实现动画复兴。(4)2000s-2010s,通过收购皮克斯、漫威和卢卡斯影业增强CG技术与IP储备，构建娱乐帝国体系。(5)2010s-2020s,积极布局流媒体，推出Disney+、控股Hulu及运营ESPN+,完成数字化内容分发转型，形成覆盖全球、全年龄段、多内容的IP生态。

IP全生态：“全人群、全媒体、全场景”覆盖。从上游的内容创

作向内容分发渠道和内容的实体化产品延伸，在内容创作上，迪士尼以动画电影起家，依托经典IP和战略性收购，建立起覆盖全人群、多元主题的优质IP矩阵；在内容分发上，公司始终紧跟媒介变革，从院线、电视到流媒体，持续拓展媒介触达渠道，确保IP持续活跃于大众视野；在内容实体上，通过主题乐园和衍生品等形式深挖商业价值，覆盖消费全场景，形成线上线下相互促进的良性循环，全面释

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放IP生态的商业潜能。

爆款IP孵化：米老鼠和玲娜贝儿。迪士尼在爆款IP的打造与运营上具有成熟而多元的