银行业专题研究：为何存单供给弱最新完整版本.pdfVIP

行业报告|行业专题研究

银行证券研究报告

2025年09月10日

投资评级

为何存单供给弱行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

进入9月份和即将到来的四季度，市场比较关心同业存单的供给诉求，以及是否有

提价压力。作者

一、近几个月银行司库的负债策略刘杰分析师

对于大行而言，同业存单净融资已经连续三个月（6-8月）为负。究其原因：SAC执业证书编号：S1110523110002

一是央行投放的买断式逆回购和MLF，大部分为大行所获得。6-8月份，预计大liujiea@

行增量吸收的买断式逆回购+MLF合计规模在1.5万亿以上，相当于针对大行阶段

性降准超过100bp。

从性价比来看，大行之所以选择大量吸收买断式逆回购和MLF，而非同业存单：一行业走势图

方面，需要维护与央行公开市场交易室的友好合作关系；另一方面，大行或承担了

银行沪深300

一定的货币政策传导作用。

二是大行非银存款同样大幅增长。6-7月份合计新增1.26万亿，且从管理口径上40%

看，同业存款虽然不属于一般性存款，但属于央行口径存款，与同业存单有一定区33%

别。26%

对于中小银行而言，负债主动缩表与降久期诉求非常明显。主要呈现三个特点：19%

一是总量上，中小银行同业存单与大行类似，持续呈现负向净融资；

12%

二是同业存单的期限结构上，对于1Y同业存单发行诉求非常弱，今年4-8月份合5%

计净融资近-9000亿，创2022年以来历史同期新低。

-2%

三是进入Q2资金已转松情况下，中小行却进一步加大了回购资金的吸收力度，意2024-092025-012025-05

味着中小银行在负债摆布上，对货币政策维持友好预期，更倾向于节约财务成本，

主动选择成本更低的回购资金。资料来源：聚源数据

二、年内存单供给压力如何

1、信贷投放依然偏弱，政府债供给压力下降，银行资产端运用强度并不大。从信相关报告

贷投放看：9月虽然可能适度冲量，但在结构、节奏等方面，又映射出投放的乏力。1《银行-行业专题研究:9月信贷：收

10-11月信贷或延续同比少增，12月则再度适度冲量，整体信贷增速延续缓慢下缩or冲量》2025-09-08

行趋势。从政府债承接力度看：预计9-12月份政府债合计净融资约3.5万亿，月2《银行-行业专题研究:六问存款到期》

均净融资约8700亿，较1-8月份降幅超过4000亿，承接力度也会明显放缓。

2025-09-03

2、央行对于资金面的呵护态度并未改变，但有“底线”。一方面，当前银行正处于

高息定存到期、股市