港股民办高教行业市场前景及投资研究报告：选股策略，高教营利性登记修复，利润率企稳，低估值高分红标的.pdfVIP

证券研究报告

高教营利性登记预期修复，优选利润率企稳+低估值+高分红标的

——港股民办高教板块选股策略

2025年9月13日

摘要

1、高教板块由于市场对外部风险因素的担忧，估值已处历史低位

当前高教板块FY25EPE水平大多处于5x以下，处于2021年4月《民办教育促进法实施条例》（对非义务教育阶段可以举办营利性学校细则的再确

认）出台以来的历史低位。近期市场对营利性登记程序的推进的预期改善，进而对分红、境外偿债能力的担忧会进一步缓解。但板块及个股利润

率能否企稳回升，并且是否有充足的资金用于分红，进而带来更稳定的股息率预期，则可能是板块/个股在进入发展稳定期后估值修复弹性及持续

性的关键。

2、若困境反转，选择弹性标的应当关注的核心逻辑：

•高等教育高质量办学达标工程下，应重点关注生均投入的提升是否已基本达标。提质培优政策多重机制推动生均投入增加，2025年为高质量

95%

办学达标关键年份。适时修订本科、高职（专科）学校设置标准，明确生均投入达标要求。通过办学条件的核心指标可见，高质量办学的补充

投入，伴随较大的教师及场地设备等投入，也即伴随着潜在较大的毛利率/净利润率波动及CAPEX的增加（可能带来可分红现金流的紧张及负

债率的提升）添加标题

•假设营利性登记有望加速落地，板块估值折价情况有所缓解，则估值修复弹性上应关注以下维度：

是否仍有较好的增长潜力；

投入及资本开支高峰期是否已过，进而伴随CAPEX开始收敛，利润率是否有企稳或回升；

是否有较优秀的稳定分红能力；

估值水平是否相对较低；

市场关注度的高低（如是否在港股通或曾经在港股通）。

3、投资建议

•若营利性登记有望加速落地，板块估值折价情况有所缓解，则估值修复弹性上应关注公司的成长潜力、高质量办学投入高峰期已过（利润率企

稳、CAPEX下降）、分红稳定（CAPEX下降、负债率低、资金出境渠道成熟）、估值折价深度等综合要素。建议关注华夏控股、新高教集团、

宇华教育。

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•民办高教板块情绪修复亦可能带动教育板块整体回升，建议关注和学历学校教育相关的凯文教育、中国东方教育、思考乐教育。

风险提示

•政策风险：学费提价幅度和节奏可能受到政策监管的影响；营利性登记推进进度不及预期的风险。

•办学投入增加导致分红能力不稳定及利润率下滑的风险：高校高质量办学导向下，可能伴随较高的成本及CAPEX投入周期进

而导致分红能力不稳定，以及利润率逐步下滑的风险

•招生竞争加剧的风险：人口结构变化带来的长期生源压力，以及公办职业本科院校的扩张，都可能加剧生源竞争。

•债务风险：需密切关注高负债公司的偿债能力和现金流状况。

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01高教板块由于市场对外部风险因

素的担忧，估值已处历史低位

若困境反转，选择弹性标的应当关注

目录02的核心逻辑

CONTENTS

03投资建议