大宗商品价格波动影响下货币政策调控效果再检验——基于双重预期传导的分析.pdfVIP

魏雨婷：大宗商品价格波动影响下货币政策调控效果再检验

大宗商品价格波动影响下货币政策调控效果再检验

—基于双重预期传导的分析

魏雨婷

（甘肃省经济研究院，甘肃兰州730030）

摘要：在大宗商品价格波动加剧的现实背景下，基于公众对大宗商品价格和货币政策操作的双重预

期构建多部门BGG-DSGE模型，探讨双重预期对宏观经济波动以及货币政策调控效果的影响。研究表

明：公众对大宗商品价格的有效预期有助于平滑经济波动，促进经济平稳发展；而对货币政策操作的预

期则会降低货币政策调控的有效性，削弱政策调控效果，这与理性预期理论的结论基本保持一致；但在

双预期共同交互作用下，公众对大宗商品价格的预期能够强化货币政策调控效果，说明改善和培育市场

主体风险管理能力有助于提高政府货币政策调控能力。进一步的研究还发现，相对于数量型调控政策，

价格型调控政策更为有效，当然创新性的公开市场操作政策最为有效。因此，需要重视公众对大宗商品

价格波动预期和货币政策工具操作预期的联动，发挥公众对大宗商品价格合理预期的正向效能，加强对

货币政策操作的预期管理，进而优化宏观经济调控效果。

关键词：大宗商品价格预期；货币政策操作预期；货币政策调控效果；BGG-DSGE模型

中图分类号：F820文献标识码：A文章编号：1005-0167(2024)02-0054-17

一、引言

近年来，由于受到新冠疫情、地缘政治风险和全球供需格局变化等因素的影响，国际国内以

原油、有色金属、农产品为代表的大宗商品价格波动频率升高、波幅扩大（王擎等，2019；彭承亮

等，2022）。根据国际货币基金组织数据显示，大宗商品价格上涨在全球范围内加剧了通胀压力，

2022年、2023年全球通胀率分别为8.8%和6.9%，是2010~2020年期间平均通胀率2.9%的2~3

倍。大宗商品价格复杂变动必然会对我国宏观经济运行增加新的不确定性，对央行适时调整货币

政策形成新的压力。货币政策调控效果与公众预期（包括公众对政策工具操作的预期和对冲击源

特征趋势的预期）之间存在相互影响（程均丽等，2015），并受约束于预期形成后市场参与主体行

为决策的反馈（张成思和计兴辰，2019；Born等,2020）。伴随着公众对经济信息关注度的不断提

高，公众信息获取行为加剧了货币政策传导过程的不确定性。因此，央行在对公众预期进行引导

作者简介：魏雨婷（1997-），女，甘肃兰州人，甘肃省经济研究院，实习研究员。

54

2024年第02期

时，除了关注公众对货币政策信息的理解和沟通以外，更应重视公众对外部市场信息利用和解读

过程中可能对政策调控效果造成的影响。

大宗商品市场投资者在投资行为中根据所掌握的信息对商品价格未来走势形成预期，并对市

场总体状况做出主观判断，形成价格预期。即，市场参与主体的行为决策不仅受其对货币政策操

作预期的影响，还受自身对大宗商品价格预期的影响，从而改变生产经营。理性预期会使市场参

与者不断学习并自我纠错，而当信息交流不完备时，可能导致经济偏离最优的理性预期均衡（卞

志村和张义，2012）。上述逻辑意味着，公众附带偏差的价格预期在叠加政策操作预期后会加剧对

货币政策调控效果的扭曲，从而改变仅关注政策操作预期下预设的货币政策调控效果。因此，在

大宗商品价格波动加剧的背景下，将公众预期区分为对大宗商品价格预期和货币政策操作预期两

部分，重新检验公众双重预期影响下货币政策对宏观经济运行的调控效果十分必要。

从学者们对大宗商品价格冲击影响的研究来看，早期主要聚焦波动特征和波动溢出效应（韩

立岩等，2017；袁先智等，2021）。近年来，随着对大宗商品价格影响宏观经济关注的升温，分析

大宗商品价格波动所带来的通胀效应及与货币政策关系的研究不断涌现（王擎等，2019；陈瑶雯

等2019；谭小芬等，2020）。核心观点是需要对大宗商品价格波动附加预期分析，未预期和附加