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第三章证券投资的基本面分析

第一节宏观经济分析

宏观经济分析与证券市场宏观经济运行对证券市场的影响企业经济效益居民收入水平投资者对股价的预期资金成本

（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系1.GDP变动(1)持续、稳定、高速的GDP增长(2)高通胀下的GDP增长(3)宏观调控下的GDP减速增长(4)转折性的GDP变动证券市场一般提前对GDP的变动做出反应，它是反映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。

适应仓储作业过程的要求，有利于仓储业务的顺利进行。单一的物流方向应尽量减少储存物资在库内的搬运距离，避免任何迂回运输。最少的装卸环节最大程度地利用空间0102030405

有利于提高仓库的经济效益货区布局应充分考虑地形、地质条件，因地制宜平面布置与竖向布置相适应货区布局能充分和合理地利用我国目前普遍使用的门式、桥式起重机等固定设备有利于保证安全生产和文明生产

2.经济周期变动经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现。股价波动与经济周期相互关联的总体轮廓给我们的启示：经济总是处在周期性运动中，股价伴随着经济周期相应的波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。把握经济周期，认清经济形势。

温和的稳定的通货膨胀对股价的影响较小。但通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。01如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。02严重的通货膨胀，引起股价和债券价格下跌。03政府往往会使用宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，从而影响股价。041）通货膨胀对证券市场的影响3.通货变动

通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。01通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。02通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。03通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨；但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。04

通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降。壹贰

宏观经济不同阶段的对应配置策略资产类别通货紧缩价格稳定适度通货膨胀严重通货膨胀股票降低配置大量增加配置大量增加配置正常配置固定收益证券大量增加配置正常配置正常配置大量减少配置现金大量增加配置降低配置正常配置正常配置

图1资产配置循环周期长期经济增长趋势通货再膨胀第一阶段：债券经济复苏第二阶段：股票第三阶段：基础商品经济过热第四阶段：货币滞胀利率降低利率升高

增长率上升下降通胀率下降上升第二阶段“经济复苏”第一阶段“通货再膨胀”第三阶段“经济过热”第四阶段“滞胀”周期型增长股类股票周期型低定价股类基础商品防守型增长股类债券防守型低定价股类货币图2投资时钟各阶段

（二）货币政策logo货币政策及其作用货币政策是指政府实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本标准。(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价水平的稳定(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例(4)引导储蓄向投资转化并实现资源的合理配置

2.货币政策工具货币政策工具一般性政策工具选择性政策工具(1)法定存款准备金率(2)再贴现政策(3)公开市场业务(1)直接信用控制(2)间接信用指导

法定存款准备金率当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，市场货币流通量便会相应减少。所以，在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备金率；反之，则降低法定准备金率。01再贴现政策再贴现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。再贴现率主要着眼于短期政策效应。再贴现资格条件的规定则着眼于长期的政策效用。02一般性政策工具

是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的行为。当中央银行认为应该增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券（主要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。直接信用控制01是指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制