2025年A股四季度投资策略：坚守主线，挑战新平台.pptxVIP

坚守主线，挑战新平台

——2025年A股四季度投资策略

证券研究报告

2025年9月15日

四季度的重要边际变化有两个：美联储的降息幅度与节奏、“十五五”规划建议背景下对2026年经济与政策的预期。首先，若美联储按预期重启降息，将继续巩固持续宽裕的流动性环境。与此同时，还将带来人民币汇率的些许变化，当然人民币汇率的最大掣肘在于国内经济的基本面无法给予强有力的支撑，但并不妨碍中美利差倒挂收窄可能带来的阶段性变化。其次，10月中旬之后，市场会逐步转向对2026年经济与政策的预期，想象空间有望再次打开。叠加“十五五”规划建议中对未来五年总基调、未来产业、民生福祉等问题的方向性表述，市场会呈现出较多的主题性机会。

因此，在上述催化以及暂无向下风险迹象的共同作用下，市场有望继续挑战新平台，坚守主线是最佳配置。

1

AI产业趋势

2

景气支撑

1.基建端：算力（CPO/PCB）、液冷、光纤等

2.应用端：机器人、游戏、软件开发等

1.稀土永磁、贵金属

2.军工、券商、金融IT

3.电源设备AIDC、海风/风电、整车、电池

4.轮胎、农药、化学纤维

5.工程机械

6.牛肉及乳制品

1

经济持续平稳回落

内需压力较大，消费内生动能偏弱、投资端三大分项压力持续显现。

2

流动性或更加充裕

美联储大概率降息，全球流动性宽松。

人民币汇率回升，吸引外资流入。

3

经济与政策预期抬升

年末即将公布“十五五”规划建议，市场对规划开年经济、未来5年产业政策等预期抬升。

结论：坚守主线，挑战新平台

2

推荐配置

大势研判

2政策：内外有望共振，想象空间充裕

3配置：坚定强势主线地位不动摇

4专题：以史为鉴，主线还有多少空间？

目录

3

增长：内生支撑有限，增速平稳回落

对政策发力依赖度较高，内生动能有待提振，增速大概率将平稳回落。尽管中美谈判取得积极进展，推动关税谈判期延续至11月中旬，推动出口维持偏高景气，但进入三季度以来，经济增长压力明显增加，主要是在内需维度。①居民部门信心依然偏弱，对消费品“以旧换新”等政策依赖度较高，消费增速明显放缓。②投资端增速快速下滑，三大分项压力持续显现，基建投资尚未发现明显发力对冲固投下行压力。

考虑到上半年实现了5.3%的增长，即使四季度季度GDP增速回落至4.6%附近，全年也能够完成5%的增长目标。

增长

GDP

5.0%

4.6%

4.8%

5.2%

5.4%

5.0%

消费

社会零售

3.8%

2.2%

3.2%

5.4%

4.6%

3.5%

投资

固定资产投资

0.7%

-0.7%

-0.2%

1.8%

4.2%

3.2%

制造业投资

4.9%

2.5%

3.6%

6.7%

9.1%

9.2%

基建

3.3%

1.7%

2.7%

4.0%

5.8%

4.4%

房地产投资

-14.3%

-17.4%

-18.1%

-12.1%

-9.9%

-9.6%

外贸

出口

3.8%

-1.9%

5.9%

6.2%

5.7%

5.9%

通胀

CPI（季度平均）

0.0%

0.3%

-0.2%

0.0%

-0.1%

0.2%

PPI（季度平均）

-2.6%

-1.9%

-3.1%

-3.2%

-2.3%

-2.2%

流动性

社融存量

8.2%

8.2%

8.9%

8.9%

8.4%

8.0%

7

6

5

4

3

2

1

0

实际GDP同比（单位：%）

实际GDP同比（E，单位：%）

4.8

预计2025年下半年经济增速稳步回落

资料来源：Wind注：除社融外，其余数据均为当季同比。

2025年下半年增速预计4.7%左右

2025全年2025Q4

(E)(E)

4

2025Q3

(E)

资料来源：Wind

2024全年

2025Q3(E)

2025Q4(E)

2025Q2

2025Q1

2025Q1

2025Q2

2024Q3

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q4

类别

4.6

消费回升有限。一方面，当前消费者就业指数处于2024年下半年以来的偏低位置，居民就业偏弱拖累收入以及消费意愿。另一方面，去年8月“以旧换新”政策开始发力推升基数，今年商品消费对于“以旧换新”政策依赖度较高，