液冷行业深度报告：数据中心带动液冷需求增长，关注上游核心冷媒材料.pptxVIP

证券研究报告

基础化工

2025年09月14日

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表现1M3M12M

基础化工6.2%17.4%51.0%

沪深3009.1%16.2%42.5%

最近一年走势

59%

46%

33%

20%

7%

-5%

2024/09/132024/12/122025/03/122025/06/102025/09/08

基础化工沪深300

沪深300表现

300037.SZ

新宙邦

47.30

1.26

1.54

2.06

29.71

30.71

22.96

买入

600160.SH

巨化股份

37.29

0.73

1.92

2.44

33.04

19.42

15.28

买入

600623.SH

华谊集团

8.76

0.43

0.48

0.6

16.28

18.25

14.60

买入

600378.SH

昊华科技

30.41

0.95

1.25

1.55

30.33

24.33

19.62

买入

603379.SH

三美股份

57.10

1.28

3.78

4.67

29.98

15.11

12.23

买入

002648.SZ

卫星化学

19.92

1.8

2.03

2.7

10.44

9.81

7.38

买入

603181.SH

皇马科技

17.06

0.7

0.85

0.97

16.47

20.07

17.59

买入

605020.SH

永和股份

27.70

0.67

1.34

1.71

30.34

20.67

16.20

买入

688035.SH

德邦科技

51.86

0.69

0.97

1.38

53.65

53.46

37.58

买入

300727.SZ

润禾材料

41.96

0.75

0.82

1.17

44.99

51.17

35.86

未评级

600673.SH

东阳光

23.68

0.12

0.44

0.56

90.74

53.82

42.29

未评级

688181.SH

八亿时空

37.52

0.57

0.97

1.24

57.76

38.68

30.26

未评级

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind（备注：未评级公司盈利预测来自Wind一致预期）

3

核心提要

u本篇报告主要分析了以下问题：1）数据中心液冷技术发展背景；2）当前数据中心冷却液分类，冷板式及浸没式的应用场景及优缺点；3）冷板式、浸没式两种方案使用冷媒的区别及合成方法、技术前沿。

uAI数据中心需求增长，数据中心液冷受两大因素推动。据Semianalysis，2024年全球AI智算中心装机容量为7GW，预计至2028年有望进一步增长。数据中心液冷受两大因素推动：1）高散热：进一步多核化提升性能的空间有限，增加功率成为重要选择，随着芯片功率密度提升，高散热诉求扩大，风冷已经不能满足当下散热需求；2）高耗电：数据中心为高耗电行业，冷却系统约占数据中心总能耗的40%，因此制冷耗电是影响PUE值的关键。

u冷却介质的选择：目前冷板式液冷和浸没式液冷为数据中心两大主流液冷方案。

1）冷板式：根据冷却介质在冷却构成中是否发生汽化，可以将冷板式进一步分为单相和相变两类，其中单相冷板式冷却介质主要为去离子水，相变冷板式主要以氟化物为主（包括制冷剂）。传统单相冷板式液冷通常只覆盖CPU、GPU等个别高功耗芯片。随着芯片功耗加大，业内已经开始布局相变式液冷技术。与单相间接式液体冷却相比，双相间接式液体冷却温度梯度小，传热速率更快。重点推荐：昊华科技、巨化股份、三美股份。

2）浸没式：浸没式冷却液主要分为合成油和氟化液两大类。①合成油：合成油主要包括碳氢合成油和有机硅油。碳氢合成油中，α烯烃（PAO）基础油具有良好的低温性能（