小鹏汽车W-全栈自研打造智能品牌软件收入开辟利润空间-21080628页.pdfVIP

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小鹏汽车－Ｗ(09868)汽车发布时间：2021-08-06

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证券研究报告/公司深度报告买入

全栈自研打造智能品牌，软件收入开辟利润空间上次评级：买入

报告摘要：[Table_Market]

股票数据2021/08/06

[Table_Summary]6个月目标价（港元）180

小鹏汽车为自身打造的第一个标签是“全栈式自研”，这是小鹏汽车智能

化的根基。全栈式自研，是指掌握包括视觉感知、传感器融合、决策、收盘价（港元）168.7

12个月股价区间（港元）131.2-176.7

规划和控制等环节的核心能力。在自动驾驶领域，小鹏汽车是继特斯拉总市值（百万港元）283079

之后，全球第二家、国内首家基于开放计算平台进行自主研发的车企。总股本（百万股）1704

全栈式自研意味着小鹏汽车可以主导感知、决策、规划和控制等的研发A股（百万股）--

B股/H股（百万股）97.08

节奏。与众多采用Mobileye的封闭式方案的竞争对手不同，小鹏汽车的日均成交量（百万股）2.03

视觉方案采取自研模式。研发角度获得技术积累，并且拥有源数据以支

撑未来的迭代，系统的调优和OTA升级拥有良好的前景。小鹏汽车凭借[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

在智能驾驶领域的人才储备和技术积累，有望持续迭代优势。

小鹏汽车为自身打造的第二个标签是“做更懂中国的智能汽车”。小鹏与

竞争对手相比，主要是在技术路线、算法风格、中国路况特色等多方面

有更适合中国路况的选择：从技术原理来看，特斯拉采用视觉方案，小

鹏和蔚来则选择高精地图。在算法风格上，特斯拉的决策较为激进，蔚

来的决策较为保守，小鹏则处于两者之间，同时保证安全性和速度。在

中国路况特色上，特斯拉容易水土不服，小鹏汽车则更加融入本土情况。

小鹏汽车的第三个标签是“软件盈利模式”。小鹏Q1财报首次确认其自

[Table_Trend]

动驾驶软件XPILOT的收入。虽然从数额来看，软件收入与整体营收相涨跌幅（%）1M3M12M

绝对收益

比暂时体量较小，但是反映出小鹏在自动驾驶软件订阅方面的行业领先相对收益

地位，显现新的盈利增长空间。在这个软件定义汽车的时代，依靠软件