【债券月报】9月信用债策略月报：债市逆风期，信用债如何破局？-250901.pdfVIP

证券研究报告债券月报2025年09月01日

【债券月报】

债市逆风期，信用债如何破局？

——9月信用债策略月报

❖8月上旬信用利差压缩出现“鱼尾行情”，中下旬股市表现强势，债市赎回压华创证券研究所

力放大，信用债配置情绪转弱，利差出现走阔，月末中短端有所修复。

❖9月关注点：债市或仍在逆风期，信用利差易上难下证券分析师：周冠南

1、9月债市或仍在逆风期。一是看股做债仍是主线，当前权益市场风险偏好邮箱：zhouguannan@hcyj

维持高位，关注股债跷板和赎回带来的债市超调风险。二是基本面层面，7月执业编号：S0360517090002

GDP单月同比表现偏弱，需关注“宽信用”追加的可能性；若政策性金融工具

落地，对信贷和投资或有带动；PPI同比降幅或开始收窄，环比有望回正，对证券分析师：张晶晶

情绪可能形成扰动。三是短期总量宽松政策落地概率或较低，预计债市做多空邮箱：zhangjingjing@hcyj

间不大。执业编号：S0360521070001

2、债市波动放大下需关注赎回扰动，同时9月为理财回表月，信用债配置力联系人：黄艳欣

量或受影响。近期赎回扰动下基金对信用债配置情绪偏弱，8月中下旬基金对

信用债整体处于净卖出状态，月底债市企稳，基金配置情绪边际修复，对中短邮箱：huangyanxin@hcyj

端信用债恢复净买入，对5y以上中票和企业债持续净卖出。但股债翘板效应

持续扰动，基金对中短端信用债在29日再度转为净卖出，9月仍需关注基金相关研究报告

对信用债配置利率的边际变化。此外9月是银行理财规模增长的小月，资金通《【华创固收】存单周报（0825-0831）：续发压力

常回流银行表内，配债规模往往季节性回落，信用债配置力量或受影响。下，定价或偏高震荡》

❖9月信用策略：重点关注2-3y品种票息价值，4-5y关注两类加仓机会2025-08-31

《【华创固收】赎回影响缓和，中短端信用债修复

1、当前可主要关注2-3y信用债票息配置价值。1y中票较存单利差处于历史明显——信用周

低位，当前配置性价比相对较低。2-3y信用品种利差多数较去年最低点高0-2025-08-30

15BP，券商次级债以及AA低等级地产债、钢铁债相对更高。从收益率水平来《【华创固收】地产酝酿“金九”行情——每周高

频跟》

看，当前2yAA+、2yAA及3yAA+、3yAA信用品种收益率分别主要位于2025-08-30

1.85~1.95%、1.90~2.0%、2.05~2.1%附近。《【华创固收】高平价转债拥挤度提升，估值怎么

2、中长端品种短期维持谨慎，4-5y关注两类加仓时机。近期信用债期限利差看？——可转债周

走阔，4-5y票息品种配置价值提升，但短期债市情绪偏弱，需警惕赎回压力再2025-08-24

《【华创固收】存单周报（0818-0824）：供需偏不

次放大导致的超调风险，利差难出现快速压缩，后续可关注两类加仓机会。一利，定价修复或有难度》

是债市出现明显调整，收益率性价