【基于股权自由现金流模型的工商银行估值分析案例8300字（论文）】 .docxVIP

基于股权自由现金流模型的工商银行估值分析案例

目录

一、绪论 1

(一)研究背景 1

(一)研究目的和意义 2

二、股权自由现金流模型 2

(一)股权自由现金流定义 2

(二)股权自由现金流公式 3

(三)估值模型 3

1.股权自由现金流模型(FCFE模型) 3

2.连续价值(CV) 3

3.估计资本成本(CAPM) 4

(四)估值的步骤 4

三、中国工商银行所在行业里的基本情况 4

(一)工商银行的相关信息 4

(二)财务简介 4

四、工商银行的估值 9

(一)过去股权自由现金流分析 9

(二)预测未来的利润表 10

1.预测工商银行的存款与贷款 10

2.营业收入的预测 13

3.非主营业务的收入手续费和佣金收入 14

4.营业支出预测 15

5.利润表预测 15

(三)预测未来资产负债表 16

(四)估算资本成本 19

1.无风险收益率 19

2.市场收益率 20

3.β的求取 21

4.估算银行价值 23

5.相对估值法 24

五、价值结论 25

一、绪论

(一)研究背景

随着市场经济与现代企业制度的发展，两者相互结合是必然之果，而两者的相互结合也必然会出现企业价值评估。西方发达国家在长期

的历史进程中，经济市场衍生出众多价值评估体系。互联网将世界经济浪潮带入高峰，随着我国的市场经济体制的建立和完善，资本市场在金融市场中的地位也越来越收人关注。我们都知道资源在市场的流动是不公平的，而正式由于这种不公平的存在评估体系才显现出其重要性1。市场上这种围绕这企业与企业之间产权交易活动的频率渐高，人们对于其评估结果准确性的要求也越来越严苛，其重要性自然日渐明。

(一)研究目的和意义

自二十一世纪以来，企业营运所追求的已经不再是单纯地获得利益，而是如何促成企业价值最大化。近年来我国引发了一轮的并购高峰，各种各样的收购兼并活动如火如荼的进行着，特别是与外资相关的并购活动在这一轮的高峰中尤为引人注目。而这样的背景之下，企业要想在有国际资本参与竞争的环境中把握好机遇并且世界经济波涛中站稳脚步，必将成为我国经济发展的关键。企业利益相关者和各种投资者门对企业的市场价值关注度越来越高，尤其是市场上的投资人，而企业自身也需要也需要一些可靠的指标来衡量市场业绩，所以要使企业之间的市场竞争公平，科学准确的权衡企业价值是不可或缺的。

二、股权自由现金流模型

(一)股权自由现金流定义

股权自由现金流可以理解为股东可以自由的任意的支配的现金

1张双巧.自由现金流的影响因素和综合评价研究.天津财经大学.2017

流量，说简单一点就是扣除了经营费用、偿还债务资本对应的本金和利息和为保持预定的现金流增长所需要的所有的资本性支出厚的现金流量。

(二)股权自由现金流公式

根据股权自由现金流量的概念，股权自由现金流公式为：

FCFE=NI-△E+OCI

其中：股权自由现金流=净利润-股东权益的净增加+其他综合收益

(三)估值模型

1.股权自由现金流模型(FCFE模型)

本文最重要的估值模型是股权自由现金流折现模型(FCFE模型),这一模型对于银行的比较适合，因为银行的其主营业务就是存款与贷款。它与自由现金流折现模型(FCFF模型)最大的区别就是FCFF是公司股权拥有者可分配的最大自由现金额，最终计算的是公司的内在价值。而FCFE是公司股东及债权人可供分配的最大自由现金额，最终计算的是公司价值中体现给股东的价值，计算公式为：

2.连续价值(CV)

连续价值是指在持续经营条件下公司的价值，计算公式如下：

其中，g:连续价值期内净回报增长率一般考虑为取近几年GDP增长率的平均值4.81%

同其他三大银行相比，工商银行资产总额高于其余三大行，但较

350000

350000

301094

300000

254362

250000

200000

150000

100000

50000

0

农行工行建行中行

单位：亿元

248782

227697

2020年资产总额增长率而言，工商银行处于中等水平，业绩增长稳定

适合选择。

图3工行银行与三大行2019年的资产总额对比

数据来源：工商银行年报

表1四大财务指标主要数据

一、每股指标

基本每股收益(元/股)

0.86(元)

0.64(元)

0.42(元)