房地产-房地产行业2025年中期策略：需求稳而信心不足，抑风险强拐点可期-广发证券[郭镇,邢莘,李怡慧,辛恬]-20250707【69页】.pdfVIP

[Table_Page]投资策略报告|房地产

证券研究报告

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房地产行业2025年中期策略行业评级买入

前次评级买入

需求稳而信心不足，抑风险强拐点可期报告日期2025-07-07

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核心观点：相对市场表现

⚫二手交易活跃，新房表现好转，总需求见底回升。25年上半年新房及54%

41%

二手房交易呈现前高后低的趋势，小阳春延续了去年四季度政策“止跌

28%

回稳”后市场的趋势，交易热度维持高位，4月份后市场热度逐步消退16%

叠加基数的提升，新房及二手同比增速逐步收窄。上半年84城口径二3%

07/2409/2411/2402/2504/2507/25

手房成交套数同比增长28.1%，同比23年增长39.6%，三四线城市，-10%

房地产沪深300

特别是过去三年房价下跌较多的区域和城市拥有更好的交易表现。新

房统计局口径成交面积同比-2.6%，网签口径住宅成交面积上半年

[Table_Author]

-4.5%，且供需关系有所改善，在“好房子”政策的支持下，新房开盘分析师：郭镇

去化率稳定在50%荣枯线以上的水平。上半年新房+二手年化成交规SAC执证号：S0260514080003

模约为14亿平米，预计全年与24年总规模中枢接近。SFCCENo.BNN906

⚫价格表现根据需求出现较大分化，核心资产表现稳定。25年二手房价021

格走势呈现出放量下跌的特征，35城价格较年初下降9.1%，这与过去guoz@

二十年地产周期的量价特征是有所差异的，不动产金融属性减弱，非核分析师：邢莘

心资产加速下跌，而核心资产价格则保持稳定，购房者具备较强的资产SAC执证号：S0260520070009

置换意愿，上半年的交易价格的下跌，更多由“老”、“破”、“小”、“远”021

的低总价产品贡献。总需求不足，信心较弱仍是目前的核心问题，但xingshen@

“止跌回稳”以来的交易成绩也证明了我们目前距离底部很近，缺的可分析师：李怡慧

能只是一次积极的引导+有力的措施。SAC执证号：S0260524040001

⚫预计全年地产投资-10%，开工-21%，竣工-21%，新房销售-8.0%。上SFCCENo.BVI219

半年全国土地出让金额同比+18.5%，住宅用地成交金额+27.6%，其中021

北上杭成四城土地成交金额占比37%（24年为18%），核心资源供给liyihui@

量增加，带动土地市场金额增长，但面积仍然有4%的下滑。地产投资分析师：辛恬

全年仍会受到施工面积下降的影响，竣工面积下滑主要由于工程面积SAC执证号：S0260524080001

变化趋势，而开工面积则是受到城投开工率不足影响。投资端同样也受021

到信心的影响，企业更多选择聚焦，另一方面行业整体到位资金规模不xintian@

请注意，邢莘,辛恬并非香港证券及期货事务监察委员会的

足仍是制约投资见底的重要困境。注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

⚫25年下半年地产或将具备强拐点机会。从23年定调缓和，到24年

“止跌回稳”，目前市场价格表现再一次推进到了重大政策表态的临界[Table_DocReport]

相关研究：

点。市场交易表现大幅好转，回归消费性需求，“好房子”也得到了认房地产及物管行业25年第2025-07-06

可。但资产价格下跌所导致的风险传导问题仍然存在，我们认为未来一27周周报:政策环境稳定，成

年，将迎来本轮地产下行期最重要的拐点窗口。基于对行业新阶段量价交冷淡

规律理解的加深，预计政策目标及考核方式将更有目的性，关注开发类房地产及物管行业25年第2025-06-29

企业配置价值。基于企业的货值年代分布，我们对房企净资产规模进26周周报:年中成交爬坡速度

行重估调整，15家开发企业调整后的PB平均值为0.74x，未来一年略慢，土地市场稳定低位企

或具备修复机遇。稳

⚫风险提示。政策效果不及预期，持续性不及预期；市场景气度进一步回

落的风险；企业盈利能力的修复节奏低于预期。

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明

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