建筑-建筑装饰行业行业专题研究：台湾洁净室工程服务行业专题：深耕岛内及大陆，随船出海、发力东南亚及美国市场-广发证券[耿鹏智,乔钢,尉凯旋]-20250901【26页】.pdfVIP

[Table_Page]行业专题研究|建筑装饰

2025年9月1日

证券研究报告

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建筑装饰行业

台湾洁净室工程服务行业专题：深耕岛内及大陆，随船出海、发力东南亚及美国市场

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分析师：耿鹏智分析师：乔钢分析师：尉凯旋

e_Author]SAC执证号：S0260524010001SAC执证号：S0260524100001SAC执证号：S0260520070006

SFCCE.no:BVX103

021021021

gengpengzhi@qiaogang@yukaixuan@

请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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核心观点：

⚫半导体资本开支景气洁净室需求旺盛，重视东南亚及美国市场扩张。台湾半导体CAPEX旺盛，产业链向东南

亚转移，以圣晖为例，分地域看，2024年，公司中国台湾/东南亚收入分别达139.7/40.6亿新台币，18-24年

CAGR分别达15.6%/34.7%。制造业回流政策引导北美或成下一步增长点。根据汉唐法说会，2020年，美国

汉唐集成公司成立，2025年，AI持续驱动半导体产业发展，先进制程与先进封装需求提升，北美地区重要专案

二期工程启动，未来预期AI服务器推进DRAM与HBM市场景气，北美记忆体大厂建厂计划与扩厂计划将扩

及后端制程。根据我们梳理，台积电在美国/日本/中国台湾建厂投资或达1536亿美元；美光科技规划美国1500

亿美元CAPEX，假设洁净室价值量占比10-15%，则对应洁净室市场达153.6-230.4/150-225亿美元。

⚫企业梳理：加速布局高科技产业，深耕本土、跟随重要业主出海。汉唐：深度服务台积电等重点客户，跟随其

扩产节奏出海。25H1，中国台湾/大陆/美国/日本营收占比分别80%/6%/12%/2%；20-24年，营收/归母净利润

CAGR+7.25%/+11.2%。亚翔工程：坚持立足台湾、深耕大陆、服务亚洲战略。25H1，在台湾/中国大陆（包括

香港）/其他国家和地区营收占比为45.9%/10.6%/43.5%。2020-2024年，亚翔工程营收/归母净利润CAGR+4

7.1%/+127%。圣晖：设立分支结构持续扩张东南亚业务。在越南、泰国等地设置分支机构，东南亚营收占比由

2018年的5%持续提升至25H1的18%。20-24年，圣晖营收/归母净利润CAGR+21.3%/+29.4%。

⚫复盘三家企业过去十年股价变化，整体受半导体投资周期拉动业绩及股价上涨。2025年以来，汉唐、圣晖、亚

翔工程分别上涨165%/140%/57%，我们梳理三家公司过去10年股价变动原因：①圣晖：17年股价大幅上涨，

净利润同比+93%；22年9月股价大跌系公司现金增资发行新股；24年净利润同比+42%系核心客户资本开支

增加。②亚翔工程