君实生物-深度报告国际化拐点渐现大适应症加速-22122544页.pdf

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君实生物(688180)报告日期：2022年12月25日

国际化拐点渐现，大适应症加速

——君实生物深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

我们看好公司核心产品特瑞普利单抗大适应症驱动的加速放量拐点、多产品组

合商业化下收入弹性以及PD-1等国际化突破带来的业绩增长拐点，首次覆盖并分析师：孙建

给予“买入”评级。执业证书号：S1230520080006

02180105933

PD-1大适应症：进入兑现期，看好收入加速向上拐点

sunjian@

1）已上市适应症进入医保后有望快速放量。特瑞普利单抗是国内最早获批国产

上市PD-1药物，2L黑色素瘤已纳入医保，3L+NPC和2LUC于2021年价格谈分析师：郭双喜

判并纳入2022年医保，有望进入放量阶段。1LNPC已于2021年11月获批上执业证书号：S1230521110002

guoshuangxi@

市。2022H1销售额2.98亿初步验证拐点判断。2）1LESCC和1LEGFR-

NSCLC适应症5月和9月已获批，大适应症有望驱动收入进一步加速。3）围手

术期领先布局，更大空间望打开。围手术期布局适应症（NSCLC/食管鳞癌新辅基本数据

助治疗，肝癌/胃癌辅助治疗）进度领先，若领先上市，有望进一步驱动特瑞普收盘价￥53.93

利放量。4）销售架构调整完成，特瑞普利有望重回高增长。2021年公司销售架总市值(百万元)53,006.27

构完成调整，我们看好公司特瑞普利单抗在2022年开始销售端有望迎来加速向总股本(百万股)982.87

上拐点，销售额从2021年4.12亿低点逐步向50亿+突破。

股票走势图

PD-1国际化：拐点渐现，研发里程碑

1）临床：多项全球多中心，奠定国际化基础。公司特瑞普利单抗有鼻咽癌、肝君实生物上证指数

125%

癌、胃癌辅助等多项全球多中心临床试验开展，奠定国际化成功基础。2）拐96%

点：鼻咽癌望最先获批，大适应症陆续在海外申报上市。鼻咽癌适应症在202267%

年5月收到FDA回复后已于7月份重新提交BLA。1LESCC、1LNPC已分别在38%

9%

英国和欧洲提交上市申请，并已获EMA受理。核心产品特瑞普利国际化拐点渐-20%

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