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公司研究2023.07.06

金禾实业（002597）公司深度报告

看好甜味剂景气度触底回升，定远二期推动平台化新业务延伸

方正证券研究所证券研究报告

分析师

1、今年为公司上市以来首个各主要产品盈利均处于低分位的年份，甜味

任宇超登记编号：S1220522100002剂景气度有望触底回升，未来定远二期投产盈利增长，公司未来盈利中枢

向上。当前时点公司主要产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽酚产品价格

跌至近7年的底部，而公司的成本优势能够保证在行业部分企业亏损的情

强烈推荐(维持)况下保持盈利，具备度过行业下行周期的能力，看好未来需求回暖后公司

公司信息充分受益于小产能出清。此外，今年定远二期规划投资约17亿元，今明

年逐步投产贡献业绩，未来规划布局天然甜味剂、膳食纤维、益生元、新

行业食品及饲料添加剂

能源材料等新赛道产品，长期成长路径清晰，看好公司核心产品盈利复苏

最新收盘价(人民币/元)22.99以及新项目投产后的业绩增量。

总市值(亿)(元)128.96

2、高增速赛道龙头企业，三氯蔗糖行业需求存在近3倍增长空间。替代

52周最高/最低价(元)46.60/22.45蔗糖方面，由于高糖饮食带来健康隐患，海外各国出台糖税以减少高糖食

品和饮料的消费，无热量且安全性可靠的人工甜味剂成为替代蔗糖的最佳

历史表现选择；替代传统甜味剂方面，由于三氯蔗糖和安赛蜜相比糖精、甜蜜素和

阿斯巴甜等传统甜味剂具备更优秀的口感并且安全性更强，对传统甜味剂

-2%持续替代。近年人工甜味剂需求保持快速增长，我们测算17-22年人工甜

味剂替代糖量CAGR为8%，三氯蔗糖和安赛蜜CAGR达22%和9%。同时我们

-13%

测算三氯蔗糖未来将有6.6万吨市场空间，是行业当前产能的近3倍，公

-24%

司三氯蔗糖产能全球占比37%位居第一，预计公司三氯蔗糖销量保持快速

-35%增长。

-46%

22-7-622-10-523-1-423-4-53、长期成长性方面，公司开启史上最大规模投资，定远二期项目将在营

金禾实业沪深300

养健康和先进制造领域实现双延伸。定远二期拟投资99亿元打造生物-化

数据来源：wind方正证券研究所学合成产业平台，未来将聚焦营养健康和先进制造两大产业方向进行平台

化业务延伸，在营养健康领域依托现有客户和市场拓展经验，利用植物提

相关研究取、化学合成、生物发酵和酶催化等技术组合拓展其他甜味剂、膳食纤

《金禾实业(002597)：阿斯巴甜陷“致癌风维、益生元、乳化剂、亲水胶体等产品，打造平台型食品添加剂供应商；

波”，更安全的三氯蔗糖安赛蜜迎来替代良在先进制造领域将以氯化亚砜为核心原料，向下拓展多种含氯化学品，并

机》2023.06.30推进以氯化亚砜和氨基磺酸为基础原料的新能源电池化学品。未来将会结

《金禾实业(002597)：三氯蔗糖海外需求仍有合自身和市场情况，我们预计在3-5年内适时投产相关产品，保障公司长

韧性，底部信号显现景气有望止