工业富联(601138)AI服务器领军者，算力%2b网络%2b端侧多元布局.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250822

年月日

工业富联（601138.SH）

AI服务器领军者，算力+网络+端侧多元布局

云计算硬件供应先锋，智能制造全球领先。公司主要业务包括通讯及移动网络设买入（首次）

备、云计算和工业互联网三大板块，已实现对数字经济产业五大类——云及边缘

计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备的股票信息

全覆盖。2025年上半年，公司AI服务器同比增长超50%，800G高速交换机营收

较2024全年增长近三倍，精密机构件业务出货量同比增长17%，共同驱动公司行业消费电子

上半年营收同比增长35.58%至3,607.60亿元；归母净利润同比增长38.61%至08月15日收盘价（元）44.86

121.13亿元。总市值（百万元）890,895.72

总股本（百万股）19,859.47

AI服务器高景气，云计算业务深度受益。AI需求保持高景气，2025Q2，谷歌、

Meta、亚马逊和微软四大海外CSP合计资本开支达到900亿美元，同比增长70%，其中自由流通股（%）99.99

环比增长25%，加速投入；2024年全年合计资本开支为2,285亿美元，同比增速30日日均成交量（百万股）189.51

55%。谷歌将2025年资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元，Meta将全

年预算提高至660–720亿美元640（前值-720亿美金），亚马逊表示需求已超供股价走势

给，上调年度资本开支至约1,180亿美元，而微软Azure业务连续超预期，未来

更多资金投向短周期资产。公司GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，工业富联沪深300

出货量逐季攀升。2025年二季度整体云计算营收较去年同期大幅增长逾50%，其120%

中AI服务器业务同比增幅超60%，云服务商服务器收入更较去年同期激增1.5

倍。公司凭借在大客户核心产品上的领先份额以及GPU模块与算力板等先进AI算90%

力产品的批量出货，在第二季度迎来显著增长。根据鸿海精密25Q2法说会指引，60%

公司Q3AI服务器出货量qoq+300%，有望实现数倍增长，我们看好公司随着良

率爬坡+份额提升，实现营收、利润的高速增长。30%

高速交换机出货攀升，大客户合作持续深化。交换机方面，VerifiedMarketReports0%

测算2024年400G市场规模约89.1亿美元，2026–2033年CAGR约10.8%，至