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财政金融FinanceResearch
10.19634/ki.11-1403/c.2023.04.007
DOI：
机构投资者团体性行为对股票市场的影响研究
121
□王昕王聪沈德芳
（1.云南省第三人民医院，云南昆明650011；2.太原理工大学经济管理学院，山西太原030024）
［［摘要］］本文以2012-2021年我国A股上市公司为研究对象，采用Louvain算法近似提取了机构投资者团体，构建多维线
性回归模型，从微观层面考察了机构投资者团体性行为对股票市场的影响。研究发现，机构团体更关注股票的长期价值，
能够促进信息融入股价，同时有效抑制股票价格波动。机制分析得到信息透明度在上述关系中呈部分中介作用；异质性研
究表明，企业生命周期、所处地域及产权性质均对机构投资者团体性行为与股票市场的关系有差异化影响。最后，依据上
述研究结论，本文从监管方和企业方分别提出相关政策建议。
［［关键词］］机构投资者团体；Louvain算法；股票价值信息；信息透明度
［［］］［［］］［［］］
中图分类号F832文献标识码A文章编号1003-1154(2023)04-0056-09
据中国证券投资基金业协会（简称中基协）数据，截
一、引言至2021年1月15日，境内专业机构（公募基金、社保基金、
企业年金、保险机构、券商自营等）持有A股流通市值合
近年来，随着资本市场深改推进，A股投资者结构发计12.62万亿元，较2019年末增加4.42万亿元，持有A
生明显改变，机构投资者持股占比以及在A股中的话语股流通市值占比18.44%，较2019年末上升2.02个百分
权逐步提升，A股逐步进入“机构化”时代。从机构投点，也处于近年来最高水平。境内专业机构持股意愿明
资者的数量和持股比例来看（见图1），2012-2021年间，显上升[1]，显示出对A股长期投资价值的认可。
机构投资者数量大幅上涨，以2019-2021年尤甚。2012-综合上述分析得知，机构投资者的数量稳步上涨，其
2021十年间，观测到机构投资者持股比例在37%上下小存在抱团的可能性也越来越高[2]，那么该团体的行为是
幅波动，起伏不大，表明我国资本市场机构持股总体相对否有效地促进了股票市场的稳定，抱团行为对单个股票
稳定。的影响又是怎样的？本文以2012-2021年中国A股上市
16050%公司为研究样本，分析机构团体性行为对中国股票市场
45%的影响。
140
40%本文可能的边际贡献如下：1.本文着眼于社区网络
120
35%内部个体之间的交互，从机构投资者构成的网络图系中
100
30%
人力资源管理师持证人
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