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从盛运环保看上市公司债券违约的暗礁与警示

债券市场风云：违约现象频发

在我国金融体系中，债券市场作为关键组成部分，是实体经济重要的融资渠道之一。历经三十多年的稳健发展，债券市场融资规模稳步提升，产品种类日益丰富，参与主体愈发多元化。但在繁荣发展的背后，债券违约风险也在悄然积累。自2014年“11超日债”违约拉开债券违约潮的序幕，债券违约事件愈演愈烈，违约现象逐渐步入常态化。

据相关数据显示，2018年堪称债券违约的高峰之年，共有124只债券发生违约，涉及违约金额高达1205.61亿，违约数量和规模均超过了前四年之和。民营企业和上市公司成为此轮债券违约的重要主体，债券违约风险的加剧，不仅使市场参与者遭受严重损失，也给债券市场和实体经济的健康发展带来诸多挑战。2019年信用债市场再迎到期高峰，信用债总到期量超6万亿，相比2018年增长15%，债券付息规模超过1万亿，较2018年增长3%。并且有超1.6万亿的公司债回售到期，规模远超2017年和2018年。在债券到期总规模居高不下的情况下，低信用等级发行人的再融资压力巨大，叠加经济下行压力致使企业盈利能力下降，2019年债券违约事件仍频繁发生。

在这样的大背景下，对债券违约事件进行深入梳理与分析，探究违约形成的原因，进而有效防范债券违约风险，已成为当务之急。盛运环保作为垃圾焚烧发电行业的龙头企业，却在2018年10月爆发严重债务危机，其债券违约事件备受市场关注。以盛运环保为典型案例展开研究，深入剖析上市公司债券违约风险，具有重要的现实意义。通过对盛运环保的研究，能够揭示债券违约风险形成的深层次原因，为市场上其他债券发行人敲响警钟，提供宝贵的经验教训和启示，从而助力债券市场参与者提升风险防范意识和能力，促进债券市场的稳定健康发展。

盛运环保：昔日环保明星的坠落轨迹

（一）盛运环保发展历程

盛运环保的前身为桐城市输送机械制造有限公司，创立于1997年9月28日。公司起初专注于输送机械制造领域，凭借着在该领域的深耕细作，逐步积累了技术和市场基础。2010年6月25日，盛运环保成功在深交所上市，正式登陆资本市场，这成为公司发展历程中的一个重要里程碑，为其后续的业务拓展和规模扩张提供了强大的资金支持和品牌影响力。

上市后的盛运环保，在业务布局上展现出了积极进取的态势。2012-2014年，公司分三次成功收购北京中科通用能源环保有限责任公司100%股权，这一战略举措使其成功实现业务转型，正式进军垃圾发电领域。此后，公司围绕垃圾焚烧发电业务，不断进行产业链的延伸和拓展。2015年，盛运环保更是迎来了发展的高光时刻，公司业绩实现了大幅增长，营业收入达到16.4亿元，净利润高达7.4亿元，这一成绩远超公司前几年净利润之和。同年，公司积极与全国十数个县市签署垃圾发电特许经营协议，在垃圾焚烧发电、固废、危废等市场和工程建设领域全力开拓，进一步巩固了其在环保行业的地位，成为资本市场上备受瞩目的明星环保企业。

（二）债券违约事件全记录

2017年，盛运环保的债务问题开始初露端倪。当年，公司业绩由盈转亏，净利润亏损高达13.18亿元。同时，公司的现金流状况也急剧恶化，经营活动产生的现金流量净额持续为负。在这一背景下，公司的债务压力逐渐增大，资金链开始出现紧张迹象。尽管公司在2017年仍在积极进行业务扩张，不断签署新的项目，但背后的财务隐患已悄然埋下。

进入2018年，盛运环保的债务危机全面爆发。4月，公司公布的2017年修正年报显示巨亏近13亿，这一消息犹如一颗重磅炸弹，震惊了市场。随后，公司试图通过卖身川能集团来实现自救，然而，高管纷纷离职、拖欠员工工资、到期债务未获清偿、银行账户冻结、原董事长开晓胜被列入失信人等一系列负面事件接踵而至，最终导致川能集团终止对公司的股权并购工作，盛运环保的自救计划宣告失败。

10月，原定于2018年10月9日到期的超短期融资债券“18盛运环保SCP001”出现兑付危机，这成为盛运环保债券违约的标志性事件。该债券的违约犹如推倒了多米诺骨牌，直接触发了另一笔债券“16盛运01”的加速清偿条款，按照条款规定，公司需在2018年10月11日之前兑付本息共计5.39亿元。但此时的盛运环保已无力偿还这笔巨额债务，债务危机全面爆发。此后，公司陆续披露债务逾期、新增诉讼、银行账户冻结、股权冻结等负面信息，陷入了严重的财务困境。

2019年，盛运环保的债务危机进一步加剧。公司到期未清偿的债务累计金额不断攀升，截至3月7日，到期未清偿债务约为40.47亿元；截至12月5日，到期未清偿债务已高达