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证券研究报告

化工行业

2021年3月26日

【方正化工·公司财报点评】万润股份（002643）

业绩符合预期，多个项目待投产

分析师：李永磊执业证书编号：S1220517110004

疫情拖累出口，研发投入丌减

事件描述：

2021年3月25日，公司发布2020年财报，公司实现营业收入29.18亿元，同比上升1.67%；实现归属

于母公司所有者的净利润5.05亿元，同比下降0.39%；扣非净利润4.83亿元，同比下降1.56%。公

司同时发布2020年分红预案，拟10派2.05元。

事件点评：

疫情影响全年出口，公司研发投入不减

2020年公司受疫情影响境外收入23.81亿元，同比下滑3.11%。随着疫情好转，公司Q4归母净利润

达1.56亿元，同比增长11.33%，环比增长18.24%，创历史新高。此外，受汇率变动影响，2020年

公司产生汇兑损失，上年同期为汇兑收益，导致财务费用同比增加6957万元。尽管外部环境不佳，

但公司全年研发费用达2.5亿元，同增13.95%。长期以来公司不断强化研发支出，截至2020年公司

拥有300余项功能性材料专利，将为公司信息材料产业、环保材料产业和大健康产业提供研发、产

品支持。

在建工程创历史新高，多个项目待投产

截至2020年12月31日，公司在建工程达到9.73亿元（固定资产16.23亿元），创历史新高，其中，

沸石系列环保材料二期扩建项目已全部转固；环保材料建设项目余额为5.1亿元，完成进度为61%；

万润工业园一期B01项目余额为2.4亿元，完成进度80%；万润工业园一期B02项目2.0亿元，完成进

度64%。根据烟台经济技术开发区网站信息，万润工业园一期项目总投资6.3亿元,主要从事原料药

生产,主要产品有洛索洛芬钠、阿齐沙坦等，技术水平国际领先，主治功能涵盖抗菌、消炎、镇痛

、治疗心血管疾病等。项目达产后，可实现年产原料药3155吨。万润工业园二期项目将建设生产车

间、库房及罐区等附属配套建筑及设施，主要生产高端液晶材料、模板剂等专项化学品。达产后形

成年产1200、5000吨模板剂等专项化学品的生产能力。

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看好未来三大业务增长

功能性材料业务不断增长

在信息材料产业方面，公司除了传统的液晶材料与OLED材料，正积极开拓聚酰亚胺、光刻胶材料；

环保材料方面，公司功能材料持续增长沸石系列环保材料二期扩建项目已全部完成，当前产能约为

5000吨/年；目标产能为7000吨/年的新项目也正在顺利进行；沸石系列环保材料的产能有望随着环

保新规的出台得到大幅释放，下游市场正形成新的产品需求，凭借在该领域的技术和人才储备，公

司有望实现业绩高速增长。

大健康业务开始发力

公司大健康业务不断发力，2020年实现销售收入6.14亿元，同增8.74%。报告期内子公司万润药业生

产的适用于治疗2型糖尿病的原料药与制剂联合申报获批的品种维格列汀片于2021年02月02日取得国

家药品监督管理局批准的生产批件，并成功收载入《中国药品上市目录集》。

投资建议：我们认为公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。预计2021/2022/2023年归

母净利润分别为6.86/8.76/11.04亿元，对应PE为22.0/17.3/13.7倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格波动带来库存损失；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。

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投资建议不盈利预测

我们认为公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。预计2021/2022/2023年归母净

利润分别为6.86/8.76/11.04亿元，对应PE为22.0/17.3/13.7倍，给予“强烈推荐”评级。

图表:盈利预测

资料来源：wind，方正证券研究所

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公司未来发展规划

信息材料产业