科技核心资产月报：产业趋势延续，重视内部高低切-250918-中银证券.pdfVIP

策略研究|证券研究报告—总量月报2025年9月18日

科技核心资产月报

产业趋势延续，重视内部高低切

科技结构牛延续，下一步关注扩散与高低切换。

科技无需悲观，AI行情配置重视“高低切”。AI产业链自4月9日反弹

以来涨幅较为明显，但9月以来调整较为明显。但当前AI产业趋势正在

形成，成为市场行情的重要主线，海外算力景气度持续验证，国产算力

正在形成从产业突破到业绩初步兑现的产业闭环。短期调整无碍长期上

行趋势，反而贡献产业链内部“高低切”配置机会，国产算力、AI端侧、

AI应用等仍具备较高配置性价比。

海外算力：云厂商资本开支强劲，英伟达营收持续验证。北美四大云厂

商资本开支强劲，算力需求旺盛。自2024年以来资本开支持续维持高增

长之下，算力产业链有望持续维持高景气。

AI应用：海外应用进入业绩验证阶段，海外映射行情开启。大模型能力

初步支撑AI商业化拐点，部分垂类AI应用商业模式率先落地，业绩进

入兑现期。当前AI应用正处于商业化拐点，从AI应用需求的直接反映

指标Tokens消耗量来看，AI应用需求正在加速增长。

AI产业链投资风格转向中大市值。AI产业链风格从中小市值转向“机构

审美”的中大市值。AI产业链内部风格转换趋势愈加明显，行情风格从

中小市值逐步转向中大市值的“机构审美”。

医药：“出海+政策”双轮驱动，创新药业绩持续回暖。国内政策环境的

持续改善为创新药行业提供了支撑。我国创新药热潮涌现，2024年一类

创新药获批数量达48种，是2018年的5倍以上；提高创新药多元支付

能力，鼓励商业健康保险、医疗互助等将创新药纳入保障范围；加速进

院，推动创新药加快进入定点医药机构。

新消费：经济结构转型催化新消费趋势，行业景气持续验证。2024年以

中银国际证券股份有限公司来，新兴消费景气趋势验证加速，行业营收增长呈现上行趋势，伴随业

具备证券投资咨询业务资格绩验证，市场行情也持续向好。在消费趋势上，“性价比”消费、“娱

乐经济”、户外运动均具备较优的投资机会。

策略研究

军工：预期兑现告一段落。进入8月中旬后，军工行业相对收益有所减

证券分析师：王君弱，这与我们统计的重大事件节点前，军工行业面临一定预期兑现有关。

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