建筑装饰行业：化债资金政策接续，关注民企优先受偿及低估值央国企-250914-广发证券.pdfVIP

[Table_Page]投资策略周报|建筑装饰

证券研究报告

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建筑装饰行业行业评级买入

前次评级买入

化债资金政策接续，关注民企优先受偿及低估值央国企报告日期2025-09-14

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核心观点：相对市场表现

⚫本周（2025.9.8-2025.9.12）建筑指数跑赢上证指数0.9pct。本周建50%

39%

筑指数累计涨幅2.4%（上证指数累计涨幅1.5%），园林工程（5.8%）、

28%

工程咨询服务（4.8%）、房屋建设（3.5%）、装饰装修（3.1%）、钢结18%

构（3.1%）涨幅靠前，房屋建设（2.0%）、基建市政工程（1.1%）、园7%

-4%

林工程（0.9%）、国际工程（0.2%）涨幅靠后。09/2411/2402/2504/2506/2509/25

建筑装饰沪深300

⚫政策端：特殊再融资债节奏前置，一般债及专项债持续接力。截止目

前，特殊再融资专项债年内累计发行1.98万亿元。政策边际变化看，

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继专项债用于政府债务后，存量PPP项目亦纳入专项债适用范围，在分析师：耿鹏智

建项目要保障顺利平稳建设、已运营项目平稳运行。SAC执证号：S0260524010001

⚫建筑板块看，化债以来财政边际宽松、企业重视回款，受限环境拖累021

改善有限。根据Wind，25H1，全建筑板块营收3.97万亿元，同比-5.9%；gengpengzhi@

归母净利润914.8亿元，同比-6.7%，系受限于地方政府财政。现金流分析师：尉凯旋

端，25H1，全建筑板块经营/投资/筹资性现金流净额-4971/-1226/4739SAC执证号：S0260520070006

亿元，分别同比+204/+247/-475亿元，经营性现金流改善但流出幅度