江淮汽车(600418)商用车和乘用车双轮驱动，华为赋能开启新腾飞-申万宏源-250914.pdfVIP

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文公2025年09月14日江淮汽车(600418)

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/——商用车和乘用车双轮驱动，华为赋能开启新腾飞

公

司

深报告原因：首次覆盖

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买入（首次评级）投资要点：

⚫国资车企转型高端化和智能化新能源汽车制造。公司自1964年成立以来，逐步实现由传

统整车制造商向高端智能出行科技企业的转型升级。公司早期商用车为主，2008年后为乘

证

券市场数据：2025年09月12日用车导入期。2015年后公司先后与蔚来、百度、大众等合作，推动新能源化建设。2024

研收盘价（元）54.50年与华为合作推出超高端车型尊界S800，探索智能化和高端化路线。公司商用车构筑基

究一年内最高/最低（元）56.92/20.87

报市净率11.4本盘，新能源智能化加速转型，2024年实现总收入422亿元，归母净利润-17.84亿元，

告股息率%（分红/股价）-2025H1实现总收入194亿元，归母净利润-7.7亿元，预计随尊界品牌推出后利润有望显

流通A股市值（百万元）119,029

上证指数/深证成指3,870.60/12,924.13著改善。

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

⚫自主产品维持稳定，外部合作多点开花。自主产品方面，公司乘用车经历数年梳理，形成

江淮汽车、江淮钇为及江淮瑞风三大品牌，产品布局涵盖30万元以下轿车、SUV、MPV。

基础数据:2025年06月30日

商用车为公司主力产品，轻卡为其中核心支柱。2015年起陆续与蔚来、大众、华为开启合

每股净资产（元）4.85

资产负债率%75.26作，与蔚来的合作盘活自身闲置产能，大众与公司共创的思皓品牌奠定公司乘用车销量基

总股本/流通A股（百万）2,184/2,184盘，与华为的合作中成立尊界品牌，开启下一阶段的腾飞。

流通B股/H股（百万）-/-

⚫与华为合作逐步深化，围绕智能汽车产业链形成战略协同，共同推出尊界品牌。尊界聚焦

一年内股价与大盘对比走势：

超豪华，为鸿蒙智行五界中最高定位品牌，首款产品尊界S800对标迈巴赫S480和宝马

江淮汽车沪深300指数(收益率)740Li等豪华车型。尊界S800在豪华配置与智能体验上形成显著差异化，搭载华为全栈

200%

100%智能汽车解决方案，整车座舱围绕沉浸式隐私体验设计。我们认为尊界S800有望复制问

0%界M9的成功。我们预计尊界S800销量有望在2025年实现12099辆，后续稳定于2