金融理论与政策 (2).pptVIP

B.效用函数的建立利用五条公理建立效用函数有效性（期望效用函数用以表示在不确定的情况下的偏好关系）*第30页，共78页，星期日，2025年，2月5日效用函数的性质：保序性期望效用性*第31页，共78页，星期日，2025年，2月5日一般，财富的期望效用可表示为：*第32页，共78页，星期日，2025年，2月5日效用函数的具体构造问题：面对一博弈：以概率?赢1000元，以概率1-?损失1000元,假设损失1000元的效用为-10，那么我们可以得到怎样的一个概率,使该博弈与确定性的0之间无差异?即0~G(1000,-1000:?)或U(0)=?U(1000)+(1-?)U(-1000)设为了0与该博弈之间无差异，赢1000元概率必定为0.6。假设0的效用为0，将U(-1000)=-10，?=0.6到上式，解得：*第33页，共78页，星期日，2025年，2月5日Table4.1Payoffs.Probabilities,andUtilitiesLossGainProbabilityofGainUtilityofGainUtilityofLoss-10001000.606.7-10.0-10002000.558.2-10.0-10003000.5010.0-10.0-10004000.4512.2-10.0-10005000.4015.0-10.0-10006000.3518.6-10.0-10007000.3023.3-10.0-20002000.758.2-24.6-30003000.8010.0-40.0-40004000.8512.2-69.2-50005000.9015.0-135.0*第34页，共78页，星期日，2025年，2月5日*第35页，共78页，星期日，2025年，2月5日C．风险厌恶（RiskAversion）的定义*第36页，共78页，星期日，2025年，2月5日G（100元，0：10%）10元 喜欢风险者（risklover）G（100元，0：10%）~10元 风险中性（riskneutral）G（100元，0：10%）10元 风险回避者（riskaverter）博弈的精算价值（actuarialvalueofthegamble）：100?0.1＋0?0.9＝10*第37页，共78页，星期日，2025年，2月5日定义：如果U[E(W)]E[U(W)]，风险回避者如果U[E(W)]=E[U(W)]，风险中性如果U[E(W)]E[U(W)]，喜爱风险*第38页，共78页，星期日，2025年，2月5日如果效用函数是严格向下凸，则是风险喜好者。U[E(W)]E[U(W)]*第39页，共78页，星期日，2025年，2月5日如果效用函数是线性的，则是风险中性者。U[E(W)]=E[U(W)]*第40页，共78页，星期日，2025年，2月5日如果效用函数是严格向上凸的，则是风险厌恶者。U[E(W)]E[U(W)]*第41页，共78页，星期日，2025年，2月5日为了避免一个博弈，此人愿意放弃的财富的最大数值，被称为风险酬金（riskpremium）*第42页，共78页，星期日，2025年，2月5日例：对数效用函数：U（W）=Ln(W)，博弈G(5,30:0.8)博弈的精算价值（actuarialvalueofthegamble）就是其期望值，换言之，期望的财富是：E(W)=.8($5)+.2($30)=$10直接从效用函数中读出期望财富的效用值：U[E(W)]=2.3由（4.1）可知，该博弈活动的效用等于由博弈活动本身提供的财富效用的期望，即财富效用的期望值：E[U(W)]=.8U($5)+.2U($30)=.8(1.61)+.2(3.40)=1.97显然：U[E(W)]E[U(W)],风险回避者。E[U(10)]=U(7.17)=1.97，7.17称为G的确定等量财富数额（certaintyequivalentwealth）。另一方面，如果他愿意参加博弈，得期望收入为：E(W)=.8($5)+.2($30)=$10。因此，对于给定的对数效用函数，为了避免一个博弈，愿意支付：E(W)-W*=10-7.17元；将此称为Makowitzriskpremium。如果通过保险避免博弈，在什么情况下愿意购买保险？*第43页，共