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国际金融国际收支平衡第1页，共37页，星期日，2025年，2月5日第三讲国际收支平衡第2页，共37页，星期日，2025年，2月5日国际收支平衡自主性交易补偿性交易为了弥补国际收支平衡而进行的交易国际收支平衡：（自主性国际收支差额为零）国际收支平衡：外汇储备与汇率没有显著的变化失衡：美国反映在汇率方面，中国反映在外汇储备方面第3页，共37页，星期日，2025年，2月5日国际收支平衡国际收支平衡表是根据会计学中的复式记帐法来编制的，因而借方与贷方总是可以达到平衡。这种平衡是会计学上的平衡而非国际收支的平衡，国际收支平衡关注的是一国经济长期、中期、短期的健康发展与外部经济之间稳健的联系。第4页，共37页，星期日，2025年，2月5日国际收支分析12341=贸易收支差额、2=经常账户差额3=基本账户差额=经常账户差额+长期资本流动4=综合账户差额=基本账户差额+短期资本流动第5页，共37页，星期日，2025年，2月5日中国国际收支平衡2003年前是资本地下出逃。估计每年资金外逃6000亿RMB，占GDP的6%，几乎吃掉中国经济的增长率。2003年后是资本夹带，按照谢国忠估计，是出口额的10%。渣打银行经济学家王志浩的研究结论，2006年热钱通过贸易夹带潜入总额占贸易顺差的2/3在资本项目管制之下，人民币升值预期一定会导致经常项目夹带。如果放开资本项目管制，人民币升值预期一定会导致资本金融项目资金流入。美国的压力，中国的对策？第6页，共37页，星期日，2025年，2月5日国际收支失衡的原因周期性失衡收入性失衡货币性失衡结构性失衡偶发性失衡第7页，共37页，星期日，2025年，2月5日周期性失衡GDP增长率时间繁荣：经济增长支出增加货币升值通货膨胀国际收支恶化政策：利率上调提高利率减少消费与投资萧条：经济衰退支出下降货币贬值国际收支改善政策：利率下调低利率促进投资与消费第8页，共37页，星期日，2025年，2月5日收入性失衡一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制，意味着国内总供给增长趋于下降。第9页，共37页，星期日，2025年，2月5日货币性失衡在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目顺差减小或逆差增加。反之亦然。这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。例：美国继续宽松性货币政策，欧洲转向中性货币政策，后果如何？第10页，共37页，星期日，2025年，2月5日结构性失衡国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优势包括：自然资源、人力资源、资本资源、技术水平、产业竞争力等方面。世界经济是不断发展变化的，在一定的时期，一国在某些领域的优势会丧失，必须随之而进行产业结构的调整，否则将会带来国际收支的失衡。当前世界经济失衡是结构性失衡。第11页，共37页，星期日，2025年，2月5日偶发性失衡一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风险，如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。第12页，共37页，星期日，2025年，2月5日国际收支逆差对发展中国家的影响外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面临着较大的下跌压力。如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备抛出外币收回本币。后果：耗竭储备，引发危机第13页，共37页，星期日，2025年，2月5日国际收支逆差对于美国的影响从净储备来看，美元可以认为是唯一的国际货币。也就是在世界各国积累着大量的美元。特别是当美元存在贬值贬值预期时，美元大量持有在各国央行手上。各国央行只能持有低收益率美国国债。美国经常项目逆差意味着继续放出美元，一方面导致全球性通胀，另一方面导致美元贬值。这是隐形的赖账行为。一国内部，央行推动本币贬值的