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证券研究报告·公司研究·汽车整车

长城汽车（601633）

[Table_Main]

看好欧拉品牌崛起[Table_Author]

2021年02月25日

买入（维持）

盈利预测与估值2019A2020E2021E2022E

营业收入（百万元）96,211103,280143,091173,768

同比（%）-3.0%7.3%38.5%21.4%

[Table_PicQuote]

归母净利润（百万元）4,4975,39211,50814,499股价走势

同比（%）-13.6%19.9%113.4%26.0%长城汽车沪深300

463%

每股收益（元/股）0.490.591.261.59386%

P/E（倍）67.7756.5226.4821.02308%

231%

投资要点154%

77%

新能源市场需求分析：我国乘用车市场经历了轿车-SUV的发展，目前0%

-77%

正处于第三阶段：新能源汽车市场发展的初期阶段。核心特征为由政策2020-022020-062020-10

驱动消费变为市场化消费，供给端率先变革加速需求变化。未来，我国

新能源汽车市场四大核心发展方向包括：1）EV消费成为主流。2）非

限购地区消费为未来市场主要增量。3）10-30万元市场贡献长期核心增[Table_Base]

市场数据

量。4）家庭增购为主要方向，趋势为年轻化/女性化/科技化。总结来看，

10万元以下100-300/300-500km续航；10-20万元/20-30万元收盘价(元)33.39

300-500km续航；20-30万元/30万元以上500km以上续航六大板块一年最低/最高价7.41/51.72

为未来新能源汽车核心增量细分市场。核心结论：在国内乘用车市场总市净率(倍)5.62

体销量保持稳定增长的基础上，预计2025和2035年国内新能源总体渗

透率上升至20%和50%。至2025年，新能源汽车销量突破500万辆，流通A股市值(百201265.87

其中EV消费由2020年81%上升至90%，限购城市新能源渗透率由17%万元)

上升至70%。非限购城市新能源渗透率则由4%上升至14%，并预计2035

年达到接近50%的水平。长期来看，限购城市新能源汽车销量占全国比基础数据

例先上升后下降，由2020年38%下降至2035年的14%。分价