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证券研究报告|首次覆盖报告

2021年08月25日

岳阳林纸（600963.SH）

碳中和时代大势下的先锋军

林业碳汇是实现碳中和的必要条件。目前共有133个国家明确提出了碳买入（维持）

中和的气候目标，多数国家承诺在2050年达到碳中和；中国承诺力争股票信息

“2030年前碳达峰、2060年前碳中和”。根据IPCC报告，负排放技术

对于实现碳中和不可或缺，而造林和再造林（开发林业碳汇）是最便宜、行业造纸

易得的负排放技术，每吨CO的去除成本在5-50美元之间，远低于其他8月24日收盘价(元)8.37

2

负排放技术如BECCS（100-200美元/吨）。目前全国碳交易市场开放交总市值(百万元)15,108.29

易（CEA交易为主体、主要覆盖电力行业），CCER重新审定、备案步伐总股本(百万股)1,805.05

加快，有望并入全国碳交易市场。其中自由流通股(%)98.03

30日日均成交量(百万股)89.15

林业碳汇开发过程复杂、专业性要求高。林业碳汇方法学复杂、成本高，股价走势

主要系，1）CCER对林业碳汇项目的准入门槛较高，对森林土壤、类别和

开发时间有精确要求，各类生产经营活动必须完全符合相关《方法学》要

岳阳林纸沪深300

求，且计量监测的程序复杂、时限长。此外，CCER还制定了林业碳汇项178%

目的障碍分析，符合CCER标准的林业碳汇开发必须完全避开六大障碍。148%

2）林权分散，整合难度大；3）林业碳汇机制繁多，不同地方试点的林业119%

碳汇机制下碳汇开发的方法学、抵消范围等均存在差异，专业性要求高。89%

59%

2030年林业碳汇市场规模超170亿元。从供给端来看，根据CCER审定30%

项目测算，造林项目产生碳汇1.1吨/亩，森林经营项目产生碳汇0.2吨/0%

亩，按照93元/吨的预期碳价，2030年林业碳汇的潜在供给规模为678-30%

亿元。从需求端来看，根据碳达峰需求、CCER抵消规定及林业碳汇占比，2020-082020-122021-042021-08

预计2030年林业碳汇需求规模为170亿元。由于市场需求端空间小于供

给端，为维持合理碳价，林业碳汇项目依然会保持较高准入门槛，考虑到作者

碳价提升，我们保守测算2030年林业碳汇市场规模应该超170亿元。

分析师

岳阳林纸：技术团队背景资源多重优势构筑林业碳汇业务壁垒。1）技