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：“双重变局”下的中国突围之路

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l中国经济处于国内国外双重变局下的压力叠加期：

国际层面，我国面临世界百年变局下较为严峻的国际环境。过去我国在全球化浪潮中积极参与国际分工并实现经济快速发展；而当前全球化进程明显放缓，金德伯格陷阱问题在地缘风险层面加速演进，政策不确定性对全球经贸和投资活动造成较大阻碍，世界开放程度有所下降。

国内层面，我国经济逻辑正经历从土地财政转向新质生产力的结构性调整。以土地财政为核心的房地产、基建和传统制造业的增长动能明显减弱，“要素投入型”增长模式难以为继，未来需提升全要素生产率以拉动经济增长。但经济结构调整存在“阵痛期”，以新动能来对冲旧动能的下行趋势还需时间。

l技术变革是推动经济增长及重塑全球格局的重要驱动力：历史反复证明，每一次工业革命都伴随生产力的跃升，推动全球经济增长迈上新台阶，并使引领技术变革的国家或地区在全球竞争格局中占据领先优势。如今全球正经历人工智能引领的新一轮科技革命，能否把握人工智能浪潮并在本轮科技竞争中胜出，对中国经济社会发展及国际地位提升有着至关重要的影响。

l人工智能通过“内生+外延”双引擎重塑经济增长范式：内生引擎指AI核心产业发展壮大，通过资本积累、人才集聚与知识溢出直接贡献经济增长；外生引擎指AI赋能传统产业，发挥替代、互补与配置效应，提升全要素生产率。

l人工智能具有规模效应，中国作为大国经济体，具备四大独特优势：

AI具有典型的规模效应，AI性能的提升离不开要素投入持续增加，AI产业的扩张也离不开丰富的市场空间。因此，中、美等具备资源与市场双重规模优势的大国，更有机会在全球AI竞争中占据领先地位。

中国的体制机制与要素禀赋优势相互叠加，为AI发展提供全方位保障。一是新型举国体制优势，统筹引导全国资源向AI领域聚集；二是人力资源优势，为AI提供数据和人才基础，也为技术落地提供广阔空间；三是物质资源优势，以完备工业体系和丰富的新能源为AI全产业链自主可控保驾护航；四是财力资源优势，为AI的研发和产业化配套坚实资金基础和多元化投融资生态。

l预计到2035年人工智能将对GDP额外拉动14.8%左右，助力实现我国2035远景目标。我们测算，2025-2035年人工智能对TFP平均增速拉动1.3%左右；2035年AI及“AI+”贡献GDP超31万亿元，有效对冲房地产下行压力，并通过“消费提质、投资转型、出口升级”三维重构增长路径。

l资本市场是最契合人工智能的融资引擎与倍增器，为产业发展注入金融活水。近年来我国AI领域融资活跃度和投资关注度持续上升，支撑技术发展与商业化落地，但仍面临投资风险与收益不平衡、AI估值难题、政策不确定性与监管难题三大挑战，建议深化耐心资本投资理念、提升专业估值能力、完善产业政策支持并加强监管协同。

l投资建议：1）算力基础设施：芯片、服务器、智算中心等；2）AIAgent与MaaS服务：垂直行业软件、系统集成商等；3）智能终端：智能网联汽车、边缘计算设备等；4）AI+消费：智能家居