“贝莱德们”在AH股投下哪些反对票？.pdfVIP

国际资本市场研报资讯+V:

一手投研资料加V：jiyaosx

证券研究报告|深度研究|ESG及绿色金融

深度研究报告日期：2025年09月23日

投票高频，视角多元：公募基金ESG尽责管理新范式（三）

——“贝莱德们”在AH股投下哪些反对票？

核心观点分析师：祁星

执业证书号：S1230524120002

基于样本分析，外资目前在A股和H股的反对票重点落在公司治理和中小股东权利qixing@

保护上。从反对理由来看，外资通常从“不符合少数股东权利、信息披露不充分、缺研究助理：张日纳

乏独立性、赋予董事会过多自由裁量权”等角度出发。部分外资已开始在A股上市公zhangrina@

司的董事选举提案中加入对气候风险、毁林风险等环境因素的考量。

相关报告

❑贝莱德：整体反对率较高，聚焦董事会治理1《股权制衡，权利保护：公募

样本名单中的25家贝莱德重仓股，有18家在今年投票季被贝莱德投下过反对票，

基金ESG尽责管理新范式

另有1家在2024年投票季被其投下过反对票，共19家收到反对票，上市公司整

（二）》2025.09.04

体反对率76%。上述19家收到反对票的上市公司共计有49项提案遭到贝莱德的

反对，涉及14类议题。反对数排名前三的议题为：股票发行、关联交易和董监高2《以责促优，共筑价值：公募

薪酬，分别有15、9和7项。从反对理由来看，我们归纳为六大类：信息披露不基金ESG尽责管理新范式

充分、赋予董事会过多自由裁量权、潜在风险、不符合股东最佳经济利益、缺乏（一）》2025.08.12

独立性和削弱股东权利。

3《公募基金参与上市公司治理

❑富达：提案类型较集中，反对理由更多样新规发布，“以披促优”加速资

样本名单中的14家富达重仓股，有6家在今年投票季被富达投下过反对票，上市本市场可持续发展》2025.05.12

公司整体反对率为43%。上述6家收到反对票的上市公司共计有10项提案遭到

富达的反对，涉及6类议题。反对数最多的议题为：董事选举和公司章程，分别

均有3项。从反对理由来看，我们发现大致有7类理由，除常见的信息披露不充

分、缺乏独立性、出席纪录不佳、担忧资本管理、质疑执业行为和不符合股东最

佳经济利益外，还出现“尚未承诺温室气体减排目标”。

❑荷宝：公司层面反对重合度高，具体议题存在一定差异

在24家收到贝莱德和富达反对票的重仓股样本中，有16家在2025年投票季期间

被荷宝持有，其中有13家同时也收到荷宝的反对票，公司层面反对票重合率约为

81%。13家收到荷宝反对票的上市公司涉及38个提案，其中16个提案与贝莱德

的反对提案一致，1个提案与富达的反对提案一致，剩余21个反对提案不重合。

上述38个遭到反对的提案涉及10类议题。反对数排名前三的议题为：股票发行、

董事选举和股权激