【债券分析】9月海外月度观察：美联储降息如期兑现，货币政策延续分化-250924.pdfVIP

证券研究报告债券分析2025年09月24日

【债券分析】

美联储降息如期兑现，货币政策延续分化

——9月海外月度观察

❖1、海外经济：货币政策走向分化，通胀压力整体可控华创证券研究所

❖全球：经济保持韧性，制造业景气度重回扩张区间

经济方面，全球经济韧性仍强，制造业PMI重回扩张区间。贸易方面，波证券分析师：周冠南

罗的海干散货指数震荡上涨，9月前20日韩国出口同比继续增长。货币政邮箱：zhouguannan@hcyj

策方面，美联储如期降息，欧英按兵不动，日央行释放鹰派信号。财政政策执业编号：S0360517090002

方面，美财长称考虑“所有稳定选项”支持阿根廷。

联系人：李阳

❖发达经济体：主要国家经济保持韧性，通胀压力或可控

美国经济增长景气度分化，制造业景气度继续萎缩，服务业扩张速度加快；邮箱：liyang3@hcyj

新增就业人数大幅低于预期，失业率创新高；通胀水平相对温和，关税带来

的商品价格压力有限；零售销售保持韧性，关注消费动能的持续性；房地产相关研究报告

仍受到房贷利率居高不下、房价持续上涨的掣肘。欧元区复苏动能增强，英《【华创固收】美联储货币政策框架再修订，降息

国、日本景气度表现分化，制造业修复基础尚不稳固。通胀方面，欧元区环预期回升——8月海外月度观察》

比持稳，英国压力较大，日本通胀保持高位。2025-09-01

《【华创固收】2025年上半年全国及各省市土地成

❖2、货币政策：美重启降息、欧英谨慎、日鹰派信号增加交及城投拿地数据全梳理》

美联储“风险管理式”降息落地，风险平衡转向就业下行风险。欧央行连续2025-08-09

《【华创固收】新一轮关税税率落地，经济冲击或

两次按兵不动，经济风险更加平衡，通胀压力得到控制。日央行加息概率提逐步兑现——7月海外月度观察》

升，计划启动ETF和REITs减持。英央行维持利率不变，放缓量化紧缩步2025-08-07

伐，年内降息预期收缩。《【华创固收】保险预定利率下调历史回溯及债市

❖3、金融市场：美债收益率先下后上，美元指数走弱，国际油价一波三折影响展望》

2025-08-06

美债：9月，美债市场聚焦就业市场走弱以及美联储降息兑现落地。中上旬，《【华创固收】2025H1信用债复盘：票息价值回

劳动力市场下行风险增加提升降息预期，收益率自4.28%大幅下行至4%附归与信用ETF的兴起》

近；下旬，美联储鹰派降息，同时高频数据指向就业市场走弱而非失速，债2025-07-03

市走出利多出尽，收益率回调至4.15%附近。全月来看，2年期美债收益率

上行2BP至3.61%，10年美债收益率下行8BP至4.15%。

汇率：8月，美元指数走弱、日元震荡、欧元、英镑走强。

油价：地缘政治摩擦以及原油需求前景转弱共振，原油价格一