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证证券券研研究究报报告告||年99月月2266日日
转债市场研判及“十强转债”组合
2025年10月
投资策略·固定收益
国信宏观固收
证券分析师：王艺熹证券分析师：吴越证券分析师：赵婧
0210210755
wangyixi@wuyue8@zhaojing@
S0980522100006S0980525080001S0980513080004
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
目目录录
012025年9月转债市场回顾
022025年10月转债配置策略
032025年10月“十强转债”组合
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•9月股债行情回顾：权益市场总体震荡，债市利率上行；
表1：9月申万行业涨跌幅
•股市方面，9月权益市场区间震荡，沪指全月围绕3800点左右波动，盘中最高接近3900，截
至9月24日收于3853.6，全月跌0.56%。申万一级行业多数收跌，结构分化明显，或因短期涨
幅较大、重要时点后部分资金存在止盈需求，军工（-8.77%）、非银金融（-6.74%）板块调
整幅度靠前；银行板块（-4.22%）持续回落，美容护理、石油石化等板块表现也欠佳；《电
力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》推出、多家企业固态电池中试线陆续落地催
化下，电力设备（+14.57%）行业涨幅居于首位，电子（+9.53%）、机械设备（+5.32%）等
板块也在消费电子旺季来临、人形机器人催化不断等带动下表现较好。
•债市方面，沪指盘中再创新高，叠加基金费率新规与债基净赎回，债市收益率上行，在央行
呵护资金面背景下，长端上行幅度更大，债市呈现“熊陡”格局。10年期国债利率9月24日
收于1.902%，较月初上行7.65bp；30年国债利率收于2.250%，较月初上行13.36bp。
•9月转债行情回顾：价格估值变动幅度较小，偏股型转债估值小幅抬升；
•9月转债市场随权益市场震荡，市场均价、价格中位数和前月基本持平，估值企稳后又有所
回落，全月来看各平价区间估值变动幅度较小，偏股型转债估值小幅抬升。本月晶科、起帆
等6只转债公告下修，较上月增加1只，另有永22等3只转债提议下修；月内共13只转债公告
强赎，较前月接近减半；当前已无转债破面；9月24日中证转债指数收于476.8点，涨0.88%；
•截至9月24日，转债算数平均平价118.30元，较上月-0.53%，价格中位数129.74元，较上月
末-0.07%，变动幅度较小，均为23年以来几乎最高位置；[90,125)平价区间平均转股溢价率
23.45%，位于2023年来62%分位数；平均纯债溢价率为23.11%，位于23年以来96%分位数，和
上月基本持平；偏债型平均YTM为-4.02%；日均成交额806.22亿，较上月有所下降；
•个券层面，个券收涨/跌数量252/169，涨幅居前的为胜蓝转02（电子连接器新券）、凯众
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专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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