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上上
市
公
司
计算机
公2025年09月26日
司万国数据-SW(09698)
研
究
/——全球AI基建下乘势而起的中国IDC巨头（数据中心
公
司
深系列深度之八）
度
报告原因：首次覆盖
买入（首次评级）⚫中国IDC龙头，从定制化到全球化引领行业发展。公司在国内第三方算力中心服务商中
规模领先（截至25H1共1326MWIT功率），且在行业权威评估中位居综合实力第一。
证
券境内公司在核心经济区域大规模布局数据中心，并面向定制化需求有序交付；境外基于
研客户旺盛需求，持续推动东南亚与欧洲数据中心建设交付。得益于上架率提升与价格企
究市场数据：2025年09月25日稳，25H1公司实现营收56.23亿，同比增长12.4%；调整后EBITDA26.96亿，同比
报收盘价（港币）40.96
告恒生中国企业指数9444.22增长13.8%，两者增速改善显著。
52周最高/最低（港币）48.90/17.00
⚫供需格局展望：“环一线”与“新兴节点”互补演进。海外算力与国产算力并行，预计将
H股市值（亿港币）676.26
流通H股（百万股）1,580.10推动云厂商资本开支持续增长，同时带动后续IDC招投标、交付上架节奏显著加快；京津
汇率（人民币/港币）1.0937冀、长三角与粤港澳大湾区将凭借产业集群与人才优势推动以推理为主的算力产业发展，
算力基建需求动能有望再强化。结合政策与资源供给约束，云厂商在“一线/环一线”与“新
兴节点”的算力布局呈互补演进——环一线节点（如张家口、昆山/常熟、韶关）承接一线
一年内股价与基准指数对比走势：城市外溢需求、形成协同梯队，构建‘东部低时延+西部规模算力’的互补动态格局。
192%
⚫境内业务：推理需求爆发下最深度受益的算力基建厂商之一。截至2025H1，公司在建数
据中心IT功率共379MW，同时仍有约900MW资源储备，且均分布在一线城市周边地区。
-8%伴随云厂商在一线城市及周边部署推理产能，上述储备有望在未来3-4年逐步开发。借助
5555555555555
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9012123456789ABS、公募REITs等方式，公司具备从成熟数据中心资产中实现资金循环能力，并结合现
0111000000000
HSCEI万国数据-SW
有数据中心稳定运营实现有序滚动扩张。我们认为公司将通过在AI推动的新一轮景气周期
资料来源：Bloomberg内持续高效释放环一线资源，将成为推理需求爆发下背景最深度受益的算力基建厂商之一。
⚫DayOne：全球智算布
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专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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