企业实体现金流量模型应用分析.pdfVIP

3.企业实体现金流量模型的应用举例

【提示】在实务中，大多使用实体现金流量模型。主要是股权资本成本受资本结构

影响较大，估计起来比较复杂。加权平均资本成本受资本结构影响较小，比较容易估计。

【例9-4】D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入，使得财务杠杆很

高。20×0年年底净投资资本总额为6500万元，其中净负债4650万元，股东权益1850万

元，净投资资本的负债率超过70%。目前在外的有1000万股，每价12元；固

定资产净值4000万元，经营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润

1500万元，税后借款利息200万元。

预计20×1～20×5年销售增长率为8%，20×6年增长率减至5%，并且可以持续。

预计税后经营净利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水

平。所得税税率和税后利息率均维持在20×0年的水平。借款利息按上年末借款余额和

预计利息率计算。

企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部

借款后，剩余的现金全部股利。

当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。

企业平均所得税税率为30%，净的税后利息率为5%。的市场价值按账面价值计

算。

要求：

通过计算分析，说明该被市场还是低估了。

【】

3.Applicationexampofcorporateentitycashflowmodels

[Tip]Inpractice,entitycashflowmodelsaremostlyused.Themainreasonisthatthecostofequitycapitalisgreatly

affectedbycapitalstructureandismorecomplicatedtoestimate.Theweightedaveragecostofcapitalissaffectedby

capitalstructureandiseasiertoestimate.

[TextbookExample9-4]EnterpriseDhasjustacquiredanotherenterprise.Duetothehugeamountoffunds

borrowedfortheacquisition,thefinancialleverageisveryhigh.Thetotalnetinvestmentcapitalattheendof20×0

was65millionyuan,ofwhichnetliabilitieswere46.5millionyuanandshareholdersequitywas18.5millionyuan.

Thedebtratioofnetinvestmentcapitalexceeded70%.Therearecurrently10millionsharesoutstanding,witha

marketpriceof12yuanpershare;thenetfixedassetsare40millionyuan,andtheoperatingcapitalis25million

yuan;thesathisyearare100millionyuan,thepre-taxoperatingprofitis15millionyuan,andtheafter-taxloan

interestis2millionyuan.

Theannualsagrowthrateof