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理论与实践

企业并购财务风险分析及防范措施

◎◎文/马华林

随着市场竞争环境日趋激烈，并购成为企业实现快速扩张的重要手段。但是，并购活动涉及法律、财务等内容，

存在较大的风险。对此，企业要加强并购财务风险管理，建立健全并购财务风险分析和防范机制，为并购活动的顺

利开展提供保障。本◎文首先阐述企业并购财务风险的特点，然后梳理企业并购财务风险类型，最后提出企业并购财

务风险防范措施。

引言评估的准确性将直接影响企业收购价格的设置，关系到企业并

作为现代企业扩大经营规模的重要手段，并购活动涉及大量购活动的财务可行性。如果目标企业估值不准确，会给并购企业

的资金运作，如企业估值、融资支付、财务整合等。此过程可带来较大财务风险，引发估值风险的原因主要包括三个方面。第

能出现风险问题导致并购失败，给企业带来巨大的经济损失。所一，信息不对称。并购双方没有对各类信息进行共享，或者目标

以，企业要针对并购财务风险进行全面识别和科学评估，制定有企业故意隐瞒或者美化财务数据，导致并购企业对目标企业估值

针对性的防范和控制措施，有效控制并购成本，以保障并购活动不准确，支付溢价过高。第二，评估方法不够科学。当前，并购

顺利进行。使用的估值方法主要有收益法、市场法等，并购企业需要根据具

一、企业并购财务风险的特点体情况灵活选择。但是，部分评估人员专业水平较低，选择的评

企业并购财务风险来自前期估值错误、中期融资渠道选择错估方法不合适，参数假设不合理，容易过高或过低估算目标企业

误、后期财务整合等方面，其特点主要体现在以下几点。第一，的价值。第三，对赌业绩的不确定性。将并购价格与目标企业承

不确定性。财务风险是客观存在的，既有正面的财务风险，也有诺的业绩进行关联，是并购活动中普遍采用的手段，但是对赌业

负面的财务风险。比如，市场环境不稳定、信息不对称等都会引绩是否可以实现具有较强的不确定性。假如设置的对赌条款不

起财务风险问题。第二，综合性。并购是一项复杂的资本运作活够合理，就会导致风险收益失衡，容易给收购企业的利益带来

动，管理行为和管理过程既互相影响又互相独立，一旦某个环节损失。

出现财务管理问题，就会互相作用扩大波及范围，容易造成并（二）融资支付风险

购项目的失败。第三，可控性。并购财务风险可以通过有效的融资支付风险是企业在开展并购活动中需要重点关注的财

手段进行管控，以降低风险发生概率。但是风险具有较强的不务风险，要求企业结合实际情况和并购项目的特点灵活选择融

确定性和综合性，需要根据实际情况制订有针对性的防控措施。资方式。同时，合理搭配并购支付工具，控制融资成本。第

第四，动态性。并购活动是一种现代化的投资和经营活动，其出一，并购活动需要巨大的资金规模。但是，部分并购企业过分

现频率和危害范围时刻处于变动状态，这对企业的风险管理水平依赖银行融资渠道，利息成本较大，债务偿还压力较大，增加

提出了更高的要求。所以，企业要积极选择动态管理法进行防了风险发生的概率。第二，并购项目投资回收期长。并购企业

控，以保证并购活动顺利进行。通过资金筹集，容易出现资金使用期限与项目期限不匹配的问

二、企业并购财务风险类型题，增加还款压力。第三，支付方式对并购的影响。并购企业

（一）估值风险采用现金、股票、混合支付等支付方式，会对现金流、税收缴

在并购前期，企业要对目标企业的价值进行科学评估。价值纳、股权结构等产生不同的影响。如果并购企业选择的支付方

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式与自身的实际情况不匹配，就会增加财务负担，影响并购目过分析目标企业经营活动现金流，可以评估目标企业日常经营的

标的实现。