专题研究：掘金·城投美元债(2025版)【2025年10月】.pdfVIP

债券研究2025.10.10

专题研究

掘金·城投美元债（2025版）

方正证券研究所证券研究报告

分析师➢城投美元债概览

李清荷登记编号：S1220525050005✓什么是城投美元债？

城投美元债是指我国地方城投公司在境外发行的、以美元计价的债券。

孙晓玲登记编号：S12205250800062025年以来，城投美元债发行量略有提升，但受城投融资限制影响，年内净融

资大幅流出。

相关研究对于城投平台，发行城投美元债有助于：1）融资渠道多元化；2）募资用途受

限更少；3）提升公司在国际资本市场的地位和知名度。

《如何看待二永债供需？》2025.10.09

对于投资者，城投美元债的优势在于：1）以美债无风险利率为锚，收益率较高；

《2025年银行二永债利差定价模型与配置策

略》2025.09.242）安全性有一定保障，不会轻易出现违约。

✓发行架构与参与方式

《浮息债专题研究之一——从浮息债视角看是

否降息？》2025.08.30（1）发行架构：分为直接发行和间接发行，间接发行包括母公司跨境担保、维

《“股债跷跷板”再探讨》2025.08.28好协议、备用信用证。近年城投美元债间接发行规模占比较高。

（2）参与方式：通常需要借助“通道”或进行交易架构的设计。常见路径包括

《信用债ETF有赎回压力吗？》2025.08.26

通过QDLP/QDIE、QDII/RQDII等通道或者TRS衍生品交易等方式。

《把握科创债投资浪潮》2025.08.24

➢城投美元债存量观察

截至2025年9月30日，存续城投美元债共348只，合计约640.63亿美元。

区域分布：城投美元债主要分布在经济大省，如山东、浙江、江苏。

评级：多数城投美元债无国际评级，境内主体评级多在AA+及以上。

剩余期限：短债比例较高，1-2年、2-3年占比分别达到30.07%、43.67%；。

行政级别：以地市和区县为主，浙江区县城投美元债超90亿美元。

票面利率：7%以上的高票息资产主要分布在山东（30.15亿美元）等地，整体

融资成本较高，弱资质区域平均票面利率在6%以上。

估值水平：收益率整体处于较高水平，贵州、新疆、河北、云南的平均估值均

在7%以上。

➢城投美元债何处寻机会？

✓丰厚的票息收益

对比同一发债主体在境内外的发行票面利率，可以看出城投美元债存在较为充

足的票息收益挖掘空间。

本文共筛选出45只与境内相似券的发行利差大于250BP的城投美元债，其中不乏

经济发达地区的主要平台。对收益有一定要求的投资者，可以结合风险偏好适

度参与，优先关注地区经济财政实力较强的高等级主体，同时守住风险底线。