五粮液：量价需再平衡，下调今明年盈利预测【2025年10月】.pdfVIP

[Table_Page]跟踪研究|白酒Ⅱ

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]持有

五粮液（000858.SZ）公司评级

当前价格119.85元

量价需再平衡，下调今明年盈利预测合理价值121.87元

前次评级买入

[Table_Summary]报告日期2025-10-13

核心观点：

⚫根据公司官方公众号披露的信息，近日五粮液集团（股份）公司召开党

[Table_PicQuote]

相对市场表现

委会，奋力冲刺年度目标任务。与之相对的是，“518新政”下高端白酒

消费的疲软，在此背景下，奋力冲刺年度目标任务，对股价是否还有指20%

12%

导意义？

3%

⚫从行业层面来看，短期业绩与股价已出现阶段性背离。股价与ROE从10/2412/2402/2504/2506/2508/2510/25

-5%

2021年开始已背离，业绩是滞后指标。去年“924新政”以来，白酒-14%

板块的股价与业绩变动阶段性背离，业绩下修较多的酒鬼酒、泸州老窖-22%

五粮液沪深300

涨幅居前。与2014年相似，伴随着经济面预期改善，股价与盈利预测

阶段性背离，市场更注重实际经营，更偏好底部反转标的。

[Table_Author]

⚫五粮液批价回落明显，国窖逆势赶超。白酒行业调整期，五粮液和国窖分析师：符蓉

价差历经两轮赶超。2025Q2开始国窖批价超过五粮液，在两轮价格赶SAC执证号：S0260523120002

超背后，伴随着五粮液管理层频繁的变动。同时，五粮液高端产品占比SFCCENo.BWC944

逆势上行，与贵州茅台趋势相悖。2021年以来，伴