【华源-2025研报】蜜雪集团（02097）：收购福鹿家53%股权，进一步拓宽品牌矩阵.pdfVIP

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2025年10月14日蜜雪集团(02097.HK)

投资评级：买入（维持）——收购福鹿家53%股权，进一步拓宽品牌矩阵

投资要点：

证券分析师

蜜雪收购福鹿家股权：根据蜜雪集团的公告，蜜雪集团拟注资2.86亿元认购福鹿家

丁一

SAC：S135052404000351%的股权；以1120万元受让标的公司股东赵杰2%的股权；转让完成后福鹿家将

dingyi@成为蜜雪集团非全资附属公司，其财务业绩将并表。收购后，蜜雪集团、田海霞、

麦浪同舟、赵杰、贾荣荣分别持有标的公司53.0%、29.4%、10.0%、5.4%、2.2%

联系人的股权。

福鹿家概况：福鹿家主要向消费者提供每500毫升单售价约6至10元人民币的现打

鲜啤产品，旗下拥有现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”。公司秉持“高品质平价”的价

市场表现：

值主张，已构建涵盖经典款鲜啤及果啤、茶啤、奶啤等创新款鲜啤的多元化产品矩

阵，以亲民的价格、优质的品质满足大众市场多样化的消费需求。1）福鹿家门店拓

展：截至2025年8月31日，公司已拥有约1200家门店，门店网络覆盖中国28个

省、自治区和直辖市。公司主要采用加盟模式扩张其门店网络，初始投入较低。2）

福鹿家供应链：公司逐步建立覆盖采购、生产、物流、研发、质量控制等各环节的

稳定供应链体系，以保障产品品质并提升运营效率。3）福鹿家财务概况：23年除

税前亏损约153万元，24年除税后利润约107万元。根据公告，截至2025年8月

31日公司总资产及净资产分别为约9270万元及约1952万元。

收购完成后，蜜雪进一步拓展品牌矩阵。啤酒行业市场规模及消费基数庞大，伴随

基本数据2025年10月10日着消费者对高质量、多元化产品需求的不断提升，有望打开鲜啤市场的空间。蜜雪

收盘价（港元）419.00

集团原主攻平价茶饮、咖啡，收购后将产品从现制茶饮及咖啡拓展至鲜啤，但仍保

一年内最高/最低（港

618.50/256.00

元）持高质平价的产品定位，预计蜜雪集团有望依托现有的供应链优势、加盟商优势等

总市值（百万港元）159,060.28

进一步拓展鲜啤领域的品牌势能。

流通市值（百万港元）63,220.00

资产负债率（%）21.66

资料来源：聚源数据盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.25/65.86/76.70

亿元，同比增速分别为22.28%/21.40%/16.46%，当前股价对应的PE分别为

26.88/22.14/19.01倍。蜜雪深耕现制饮品行业，兼具客群、渠道、供应链及营销等

多重竞争优势，精准卡位平价茶饮价格带。我们看好其国内及海外市场渠道扩张，

预计公司份额仍将持续提升，维持“买入”评级。