【华源-2025研报】深耕海外计量表的隐形冠军，受益全球智能电网建设浪潮.pdfVIP

证券研究报告

电力设备|电网设备

北交所|首次覆盖报告

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2025年10月14日开发科技(920029.BJ)

投资评级：买入（首次）——深耕海外计量表的隐形冠军，受益全球智能电网建设浪潮

投资要点：

证券分析师

全球智能电网建设有望带动高级计量架构（AMI）赛道需求，公司深耕核心计量软

赵昊

SAC：S1350524110004硬件，市场空间广阔。AMI通过系统软件与智能计量终端结合，既服务用户用电管

zhaohao@理，也助力电力公司优化运营与电力管控。双碳目标与能源数字化推动AMI或成刚

万枭性需求，2022-2027年全球智能计量市场规模有望从219.10亿美元增至324.59亿

SAC：S1350524100001

wanxiao@美元（CAGR8.2%）。竞争格局上，公司以意大利为起点，海外与埃创、兰吉尔等

全球巨头同台竞争，国内对手主要为海兴电力、林洋能源等。

联系人

技术驱动公司在欧洲市占率超12%，全球化经验与认证带来强大市场开拓能力。公

司是智能计量系统解决方案商，前身为深科技计量事业部，20余年深耕欧洲市场，

累计向全球40多国输出超9000万套智能计量终端。公司2024年研发费用达1.6

市场表现：

亿元，通信技术适配多协议，获超600项全球认证，满足欧洲严苛标准。商业模式

上绑定全球顶级电力客户，欧洲市占率从2021年9.46%升至2023年12.14%。

欧洲+新兴市场份额共同提升，领先竞争优势推动国内市场加速破局。公司以欧洲为

核心市场，服务ENEL、EDP等欧洲前十大电力公司，意大利出货份额近半，且“欧

洲经验”成功复制到中东、中亚等市场；境外市场2025年上半年收入同比增18.37%

（巴基斯坦、沙特等贡献增量）。公司凭借海外积累的技术口碑与部署经验，有望

在国网、南网持续扩大份额、打造新增长极，国内市场2025年上半年收入同比增

132.86%至2.4亿元（国家电网等客户拉动），2022年来已中标国网多个项目。

公司盈利能力持续强劲，募投项目巩固全球领先地位。2025年上半年营收16.8亿

基本数据2025年10月13日

元（同比+27%），归母净利润超3.9亿元（同比+32%），毛利率、净利率分别达

收盘价（元）92.43

一年内最高/最低38.3%、23.5%，期间费用率降至7.8%，盈利水平显著修复。产能端呈饱和状态，

124.00/70.79

（元）

2024年上半年总产能利用率96.6%，公司募投项目预计新增智能终端800万只/年

总市值（百万元）12,837.29

流通市值（百万元）2,938.66产能且升级研发中心，有望巩固全球领先地位，支撑业务持续增长。

总股本（百万股）138.89

资产负债率（%）22.45盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.57/9.35/10.73

每股净资产（元/股）24.63

资料来源：聚源数据亿元，当前股价对