【开源-2025研报】上海谊众（688091）：公司首次覆盖报告：紫杉醇胶束快速放量，PD-1三抗打开成长空间.pdfVIP

医药生物/化学制药

公

司上海谊众（688091.SH）紫杉醇胶束快速放量，PD-1三抗打开成长空间

研

究

2025年10月13日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）余汝意（分析师）余克清（分析师）聂媛媛（联系人）

yuruyi@kysec.cnyukeqing@kysec.cnnieyuanyuan@kysec.cn

证书编号：S0790523070002证书编号：S0790525010002证书编号：S0790124050002

日期2025/10/10

当前股价(元)56.60纳米药物递送技术全球领先，前瞻布局多抗平台

一年最高最低(元)83.60/31.60上海谊众成立于2009年9月，其核心自主研发的国家2.2类新药紫杉醇聚合物

公

司总市值(亿元)116.99纳米胶束于2021年获批上市，2024年进入医保目录。此外，公司前瞻布局小分

首流通市值(亿元)116.99子靶向药及多功能抗体研发平台，在研药物包括YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2三

次

覆总股本(亿股)2.07抗）和YXC-002（第四代高脑渗透性EGFR-TKI），分别有望于2025年底和2026

盖流通股本(亿股)2.07年上半年申报IND。我们看好公司核心产品医保后持续放量，以及公司早研管线

报

告近3个月换手率(%)155.8推进带来的潜在成长性。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为

1.02/1.31/1.84亿元，EPS为0.49/0.64/0.89元，当前股价对应PE为114.7/89.0/63.7

股价走势图倍，首次覆盖给予“买入”评级。

紫杉醇胶束：兼具疗效+依从性+先发优势，医保后快速放量

上海谊众沪深300

200%核心产品紫杉醇聚合物胶束是公司该平台首个获批上市的全新一代紫杉醇类创

150%新剂型，也是我国首个作为2.2类创新药批准上市的紫杉醇胶束类产品。非头对

100%头对比不同剂型紫杉醇在非小细胞肺癌的关键临床数据，公司紫杉醇聚合物胶束

50%兼具疗效及患者依从性优势，公司核心产品是唯一获批且进入医保的胶束制剂，

0%未来放量可期。

开-50%

2024-102025-022025-06PD-1/VEGF/IL-2三抗：二代IO升级迭代，有望为患者OS加码

源

证数据来源：聚源在PD-(L)1迭代研发浪潮的推动下，PD-(L)1/VEGF双抗及三抗成为了突破单抗

券

瓶颈的焦点。PD-(L)1/VEGF双抗PFS获益显著，但总生存期获益仍需进一步确

证认，三抗在IO2.0疗法上进一步升级迭代，有望为患者总生存期加码。

券

研截至2025年9