【浦银国际-2025研报】浦银国际策略观点：新一轮贸易摩擦升级是否会中断港股行情？.pdfVIP

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浦银国际策略观点：新一轮贸易赖烨烨

首席策略分析师浦

摩擦升级是否会中断港股行情？Melody_lai@银

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际

近期中美贸易摩擦再度升级将提升短期市场的不确定性，若贸易摩擦进

一步升级，或将导致市场波动加大。我们认为，在当前市场对贸易谈判2025年10月13日

预期更充分、资金面更宽裕、盈利开始成为市场驱动力的情况下，短期

回调难以改变港股中期向好的态势，建议关注港股核心资产逢低买入的

机会，比如AI、创新药和新消费等赛道，但需要把握节奏分批进行。

何以触发新一轮贸易摩擦升级？10月以来，中美贸易摩擦逐步升级，

集中在反垄断、海事物流、港口服务费、稀土出口管制等方面。10月

10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%策

的关税，并对关键软件实施出口管制。如果美国对中国加征100%的略

关税，将会导致再次出现像今年4-5月双方基本断绝贸易来往的情况。观

10月10日，美股三大指数快速下跌，中概股金龙指数和富时A50指点

数大幅下跌，美债和黄金价格上涨，加密货币价格下跌。随后，10月

12日，特朗普团队开始释放愿与中方达成协议平息紧张局势的信号。

对比4月市场情况有何不同？1.市场预期更充分：在经历过去几次

“TACO”交易之后，市场参与者已比较熟悉特朗普的谈判套路——先

是极限施压以争取更多筹码、再是坐下来谈判、最后就部分关键问题

达成协议。因此，在市场预期更充分的情况下，并未出现4月那样的

恐慌性抛售。2.资金面明显改善：美联储已经在9月重启降息，有利

于改善港股流动性，而在预防性降息期间，港股往往能获得较佳的表

现。近期外资和南向资金净流入保持强劲，IPO市场保持火热，叠加

新

港股公司持续回购，有望带来不少增量资金。3.盈利开始成为市场驱

一

动力：中期业绩期后MSCI中国指数和恒指今明年的盈利预期在受到

轮

明显下调后已有所企稳，而A股的盈利预期则基本企稳，反映出前期

贸

盈利的下调已基本计入内外部挑战的负面影响。根据彭博，主要中国

易

股指明年的盈利增速将达到双位数。

短期回调预计不会中断本轮行情。中美贸易摩擦升级将提升短期市场