【华源-2025研报】医药行业周报：25Q3业绩前瞻：创新药持续快速放量，出口业务预计表现较好.pdfVIP

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2025年10月13日

25Q3业绩前瞻：创新药持续快速放量，出口业务预计表现较好

投资评级：看好（维持）——医药行业周报（25/9/29-25/10/10）

投资要点：

证券分析师本周医药市场表现分析：9月29日至10月10日，医药指数上涨0.36%，相对沪深300指数

刘闯超额收益为-1.11%。受“最惠国价格”协议达成的催化，假期美国MNC股价涨幅显著，同

SAC：S1350524030002时带动港股创新药上涨，但节后两个交易日跌幅显著，A股创新药亦是显著跟跌。我们认为，

liuchuang@10月以后有望迎来ESMO、BD、医保谈判等催化，创新药有望企稳反弹，部分优质标的性价

李强比突出，建议关注：1）创新药作为较为确定的产业趋势，A股）信立泰、热景生物、上海谊

SAC：S1350524040001

众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、泽璟制药、科伦药业、

liqiang01@

恒瑞医药；港股）三生制药、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、康方生物、信达生物、

林海霖

SAC：S1350524050002翰森制药；同时，建议布局即将来临的三季报的机会，关注出口类和创新品种放量：2）出口

linhailin@类的CXO及产业链如药明康德、九洲药业、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等，器械供应链

孙洁玲如海泰新光、美好医疗、康德莱等等；3）创新品种放量如方盛制药、信立泰、上海谊众、泽

SAC：S1350524120004璟制药、艾力斯等；4）业绩拐点类的开立医疗、联影医疗等；5）业绩稳健类的人福医药、

sunjieling@马应龙、羚锐制药、鱼跃医疗、可孚医疗等。

陶宸冉

SAC：S1350525070007医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：9月29日至10月10日，上涨个股数量316家，下跌

taochenran@个股148家，涨幅居前为振德医疗（+31.82%）、万邦德（+21.21%）、常山药业（+12.88%）、

信邦制药（+10.53%）、大博医疗（+10.39%），跌幅居前为南新制药（-28.67%）、ST复

联系人华（-13.64%）、诺诚健华-U（-12.94%）、荣昌生物（-12.03%）、向日葵（-11.75%）。

25Q3业绩前瞻：1）院内药品：创新品种放量趋势显著，传统大药企如恒瑞医药，有望延续

Q2趋势，海思科、信立泰等收入端有逐季加速的趋势。2）血制品和疫苗：短期景气度低迷，

板块表现：Q3业绩预计进一步承压。疫苗受需求乏力的影响，预计业绩持续承压；3）CXO和科研上游：

整体呈现外需增长较好，国内较为平淡。CXO：外需型CDMO业务预计表现较好如药明康

德、凯莱英、九洲药业，CRO业务预计表现一般。科研上游，预计海外业务占比高的公司如

百普赛斯、毕得医药、皓元医药增长较快。4）原料药：高景气赛道如多肽链表现预计仍然亮

眼，如诺泰生物、圣诺生物。持续拓展新品类、高端原料药的公司，随着“专利悬崖”的到

来，业绩预计将持续体现，如同和药业、天宇股份。5）器械：设备和海外供应链预计边际改

善显著，IVD承压。家用器械：鱼跃医疗、可孚医疗等电商预计仍延续上半年较好的趋势，

预计Q3业绩稳中有升；医疗设备：上半年招标复苏叠