【债券季报】2025年三季度信用观察季报：违约率持续下降，债务重整推升偿还率-250930-华创证券.pdfVIP

证券研究报告债券季报2025年09月30日

【债券季报】

违约率持续下降，债务重整推升偿还率

——2025年三季度信用观察季报

❖2025年三季度总体违约率持续下降，偿还率明显增长华创证券研究所

1、债券违约率：7-9月信用债整体违约率分别为0.98%、0.97%、0.96%，延续

下降态势，三季度无新增首次实质违约主体，民企信用债违约率持续下降。证券分析师：周冠南

2、违约偿还率：2025年三季度累计违约偿还率持续抬升，7-9月累计违约偿电话：010

还率分别均为14.29%、14.40%、14.42%，7月偿还额较高带动偿还率较上一邮箱：zhouguannan@hcyj

季度大幅抬升，主要系违约企业债务重组下债券注销。执业编号：S0360517090002

龙光、融创债务重组、新华联合并重组下债券注销。龙光控股债务重组下对21证券分析师：张晶晶

只总余额219.2亿市场债券和资产支持证券以4.5亿元现金对价部分购回；融

创推进配发及发行约7.54亿股股份，对应注销或获偿付约55.9亿元的境内债电话：010

券；新华联对于30万元以上的普通债权，82.9%以转增股票（按8.42元/股计邮箱：zhangjingjing@hcyj

价）抵偿，17.1%通过信托受益权清偿，于2025年7月23日注销7只存续债执业编号：S0360521070001

券。后续旭辉、正荣地产等陆续在推出境内债务重组方案，地产企业违约偿还证券分析师：郝少桦

率有望上升，但重组方案的达成后投资者真正获得的现金偿付有限，整体利益

仍难以保证。邮箱：haoshaohua@hcyj

执业编号：S0360525030003

3、信用事件统计：2025年三季度境内债总计新增31只违约债券，余额合计

346.77亿元。其中达成展期的有26只，多为房地产行业出险主体债券二次展

期，其他行业主体包括当代科技（医疗）、雏鹰农牧（农业）、鹏博士电信（电相关研究报告

信）等；首次展期债券5只；实质性违约债券4只。《【华创固收】政策红利之下，科创债投资价值再

审视——科创债系列之一》

4、城投舆情：城投非标风险事件环比减少3起，主要分布在区县级和地市级，2025-07-16

山东、云南和四川非标风险事件较多，值得关注。城投商票逾期主体数量维持《【华创固收】守成待机，票息打底——2025年

高位。据上海票据交易所公布，2025年7月、8月商票持续逾期城投主体（即信用债中期策略报告》

6个月内承兑人发生3次以上票据逾期）分别为59家、55家，数量较2025年2025-07-16

《【华创固收】从2024年财报看城投平台新变化

二季度水平相当，仍主要分布于山东、云南、河南、贵州等地。——化债攻坚系列之八》

❖热点信用事件：中装建设转债违约，多家建工类企业触发重整2025-07-07