2025年9月宏观数据预测-9月经济前瞻：基本面稳中有进-251003-浙商证券.pdfVIP

证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观

宏观深度报告报告日期：2025年10月03日

9月经济前瞻：基本面稳中有进

——2025年9月宏观数据预测

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

我们认为，9月经济维持弱修复态势，经济增长动能高点或已过去，内生动能修复lichao1@

节奏相对平坦化，预计三季度GDP实际增速有望达到4.8%左右。我们判断，后分析师：林成炜

期经济基本面的不确定性或有所增加，特别是外贸修复的斜率与可持续性。综合执业证书号：S1230522080006

linchengwei@

来看，经济运行在内外部环境不确定性抬升的过程中或呈现非线性波动的特征，

供给和需求可能呈现K型分化走势。考虑前期逆周期政策将渐次落地形成对基本分析师：廖博

执业证书号：S1230523070004

面的托底作用，预计后续经济或渐次放缓。liaobo@

大类资产方面，我们认为下半年市场或呈现股债双牛结构。一方面，预计中美经分析师：潘高远

执业证书号：S1230523070002

贸关系可能在震荡曲折中走向缓和，另一方面“类平准”基金兜底尾部风险，二者

pangaoyuan@

均将支撑市场风险偏好。综合来看，A股有望形成低波红利与科技成长交替向上

分析师：费瑾

的结构化行情。固定收益方面，考虑到年内大规模内需刺激概率较低，10年国债执业证书号：S1230524070007

利率预计将在震荡过程中下行至1.6%附近。feijin@

❑稳增长生产平稳，“反内卷”较为渐进分析师：王瑞明

执业证书号：S1230525080002

9月工业生产景气总体平稳，我们预计9月规模以上工业增加值同比增速或为wangruiming@

5.0%，三季度工业增加值同比增速或为5.3%。一方面，工业稳增长着力于装备

制造业，工业生产中枢较为稳健；另一方面，制造业需求保持恢复但边际或有放研究助理：汤子玉

缓，消费、固定资产投资等有所放缓，同时外需方面有待提升。9月份服务业保tangziyu@

持景气，但内部结构有所分化，生产性服务业相较消费性服务业更为活跃。

相关报告

❑预计9月社零增速同比+3.2%1《人工智能产业趋势推演》

预计9月社会消费品零售总额同比+3.2%（前值+3.4%），小幅下行0.2个百分

2025.10.02

点。其一，以旧换新政策对消费的拉动力度已边际走弱，叠加财政配套资金减