中银量化行业轮动系列(十二)：传统多因子打分行业轮动策略-250626-中银证券-17页.pdfVIP

金融工程|证券研究报告—深度报告2025年6月26日

传统多因子打分行业轮动

策略

中银量化行业轮动系列（十二）

本报告介绍了一种季频换仓偏配置思路的行业轮动策略，采用传统量化多因

子打分的方式，分别从“估值”、“质量”、“流动性”、“动量”四个维

度下各优选2个单因子，再进行等权rank复合，形成复合因子。整体策略思

路偏配置，优先选择低估值、低拥挤度、景气度上行、近一年价格动量向上，

近3年价格处于低位的行业持有。最终复合策略在回测区间

（2014/4/1-2025/6/6）实现年化收益19.64%，行业等权基准实现年化收益

7.55%，对应年化超额12.09%。期间超额累计净值最大回撤-13.25%。

剔除小行业：本策略为季频换仓，持仓周期长，出于风控角度，需对中

证800指数权重占比低于2%的行业进行剔除。经测算，30个中信一级行

业在剔除小行业后，每期保留约15-16个主要行业进行轮动测算。

经典行业轮动策略因子：本报告选取了四种维度的因子来捕捉行业轮动

机会。

估值类因子：通过多种估值指标的历史分位数或边际变化等衡量行业当

前估值高低，进而预测行业未来表现。

质量类因子：以ROE、ROA等盈利能力指标及其季度边际变化为核心，

筛选出盈利能力高、财务稳健的行业。

相关研究报告流动性因子：主要为自由流通股本换手率及其历史分位数，拥有短期反

《中银证券量化行业轮动系列（十一）：如何向、长期正向的特性。

利用财报因子的阶段失效构建行业轮动策动量类因子：利用短中长期收益率衡量趋势延续性，随着周期长度变化

略？拥有不同的反转或者动量特性。

《中银证券量化行业轮动系列（十）：如何基

因子等权复合：在估值、质量、流动性、动量四大类中各优选两个单因

于资金流构建行业轮动策略？

子，进行zscore和rank等权复合后对比复合因子表现。综合考虑TOP-5

《中银量化行业轮动系列（九）“长期反转-中

期动量-低拥挤”行业轮动策略组合正向年化超额和BOT-5组合负向年化超额后，我们推荐使用rank

《中银证券宏观基本面行业轮动新框架：对传等权进行复合。复合策略在回测区间（2014/4/1-2025/6/6）年化收益 

统自上而下资产配置困境的破局19.64%，相对于中证 800等权基准年化超额 12.09%，最大回撤 

《中银量化行业轮动系列（八）“估值泡沫保-13.25%，显著优于任一单因子。

护”的高景气行业轮动策略风险提示：（1）本报告回测结果均基于历史数据，历史数据不代表未来，