谁主“沉浮”——基于投资者理性变动对股市波动的影响分析.pdfVIP

第３２卷第９期运筹与管理Ｖｏｌ．３２，Ｎｏ．９

２０２３年９月ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＳｅｐ．２０２３

谁主“沉浮”？

———基于投资者理性变动对股市波动的影响分析

李伯华，赵宝福，贾凯威，吴津津

（辽宁工程技术大学工商管理学院，辽宁葫芦岛１２５１０５）

摘要：近年来我国股市波动加剧，引发了社会很大关注。本文以系统论的视角，将股市作为开放系统进行研究，

综合分析内部因素与外部因素的交互作用，将股市系统的投资者按理性程度划分为三种类型：理性投资者、非理性

投资者和有限理性投资者。通过仿真三类投资者在市场中的动态变化，演绎投资者理性结构对股市价格波动的影

响，结果表明投资者的理性结构变动是一个动态均衡过程，非理性投资者也有在市场中存在的必要性，能够丰富市场

的流动性。三类投资者在股市交易中理性程度的动态演绎也构成了股市发展的重要动力。未来将继续深入研究投

资者的理性结构变动对股市波动的时变影响，将进行一系列的实证研究，以揭示更加复杂影响路径的生成机理。

关键词：随机动力系统；系统动力学；投资者信念；投资者情绪

中图分类号：Ｆ８３０．９１文章标识码：Ａ文章编号：１００７３２２１（２０２３）０９０１９３０７ｄｏｉ：１０．１２００５／ｏｒｍｓ．２０２３．０３０４

ＡｎａｌｙｓｉｓｏｆｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＩｎｖｅｓｔｏｒＲａｔｉｏｎａｌＣｈａｎｇｅｓｏｎＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔＦｌｕｃｔｕａｔｉｏｎ

ＬＩＢｏｈｕａ，ＺＨＡＯＢａｏｆｕ，ＪＩＡＫａｉｗｅｉ，ＷＵＪｉｎｊｉｎ

（ＳｃｈｏｏｌｏｆＢｕｓｉｎｅｓｓＡｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎ，ＬｉａｏｎｉｎｇＴｅｃｈｎｉｃａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｈｕｌｕｄａｏ１２５１０５，Ｃｈｉｎａ）

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｆｏｒｔｈｅｐａｓｔｙｅａｒｓ，ｔｈｅｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆＣｈｉｎａ’ｓｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｈａｓｉｎｔｅｎｓｉｆｉｅｄ，ａｎｄｔｈｅｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｓｏｆｓｔｏｃｋ

ｐｒｉｃｅｓｈａｖｅｎｏｔｃｏｎｆｏｒｍｅｄｔｏｔｈｅｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｄｅｆｉｎｉｔｉｏｎｏｆａｒａｎｄｏｍｗａｌｋｐｒｏｃｅｓｓ，ｂｕｔｐｒｅｓｅｎｔｉｒｒａｔｉｏｎａｌｓｔａｔｅｓ，ａｎｄ

ｆｒｅｑｕｅｎｔｌｙｅｘｈｉｂｉｔａｎｏｍａｌｏｕｓｐｈｅｎｏｍｅｎａｔｈａｔａｒｅｉｎｃｏｎｓｉｓｔｅｎｔｗｉｔｈｔｈｅａｓｓｕｍｐｔｉｏｎｓｏｆｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｆｉｎａｎｃｉａｌｔｈｅｏ

ｒｉｅｓ，ｓｕｃｈａｓｔｈｅ“ｔｈｏｕｓａｎｄｓｏｆｓｔｏｃｋｓｈｉｔｔｉｎｇｌｉｍｉｔｄｏｗｎ”ｉｎ２０１５，ｔｈｅ“ｆｕｓｅ”ｐｈｅｎｏｍｅｎｏｎｉｎ２０１６，ａｎｄｔｈｅ

ｒｅｃｅｎｔｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｓｉｎｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｄｕｅｔｏｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｆｔｈｅｅｐｉｄｅｍｉｃ，ｗｈｉｃｈｈａｓａｔｔｒａｃｔｅｄｇｒｅａｔａｔｔｅｎｔｉｏｎｆｒｏｍ

ｓｏｃｉｅｔｙ．Ｉｎｖｅｓｔｏｒｓｓｅｒｖｅａｓｃａｒｒｉｅｒｓａｎｄｓｕｐｐｌｉｅｒｓｏｆｈｅｔｅｒｏｇｅｎｅｏｕｓｂｅｌｉｅｆｓａｎｄｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔ，ｐｌａｙｉｎｇａｒｏｌｅ

ｉｎｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎａｎｄｃｉｒｃｕｌａｔｉｏｎ．Ｈｅｔｅｒｏｇｅｎｅｏｕｓｂｅｌｉｅｆｓｒｅｆｌｅｃｔｉｎｖｅｓｔｏｒｓ’ｊｕｄｇｍｅｎｔｓｏｎｆｕｔｕｒｅｅｘｐｅｃｔｅｄ

ｓｉｔｕａｔｉｏｎｓ，ｗｈｉｌｅｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔｉｓａｒｅｆｌｅｃｔｉｏｎｏｆｉｎｖｅｓｔｏｒｓ’ｐｓｙｃｈｏｌｏｇｙ，ｍａｎｉｆｅｓｔｅｄａｓｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙｔｏｉｎｆｏｒｍａ

ｔｉｏｎ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｔｈｉｓａｒｔｉｃｌｅｒｅｅｖａｌｕａｔｅｓｔｈｅ