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百学须先立志。——朱熹
混合动力汽车行业专题报告
一、混动放量：政策供给需求驱动，强势增长可期
1.1、政策端：双积分+新版路线图加速混动推广
降低碳排放是全球政策目标所向，新能源车（混动
（PHEV+HEV+MHEV）+纯电（BEV））相比燃油车碳排放更低。降低碳排
·····················2025年9月国务院发
布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见，
提出加快推进低碳交通运输体系建设，推广节能低碳型交通工具，提
高燃油车船能效标准。混动+纯电车型相比纯燃油车在整个生命周期中
碳排放更低，在乘用车领域混动及纯电车型预计会逐步取代纯燃油车。
“双积分”政策是推动乘用车节能技术发展的重要动力，不达标车
企高油耗车型生产将受到限制。乘用车企业平均燃料消耗量与新能源
汽车积分并行管理办法，简称“双积分”政策，最早于2017年9月由
国务院发布（于2018年4月1日实施），2020年6月22日第二次修
订（于2021年1月1日实施）。“双积分”政策一方面通过约束NEV
积分为正且持续提升积分比例，推动EV+PHEV新能源车在乘用车企业
产量占比中获得持续提升（虽然政策只约束产量，但若卖不出去还是
会持续亏损），另一方面通过CAFC积分约束，推动ICE+HEV传统燃油
车型节油能力持续提升。若不能满足“双积分”政策的考核要求，NEV
与CAFC负积分无法抵偿清零，则将会限制尚未达到燃油消耗量目标值
的传统燃油车生产，对企业短中期市场拓展形成压力，企业完成“双
积分”任务的考核是长期扩大产销规模的条件。
2017-2020年国内乘用车整体双积分压力持续增大，2021年伴随新
能源快速放量行业双积分压力有所缓解。从2017-2020年乘用车“双
去留无意，闲看庭前花开花落；宠辱不惊，漫随天外云卷云舒。——《幽窗小记》
积分”考核情况来说，整体“双积分”压力呈现持续加大的趋势，
CAFC积分+NEV积分之和持续降低，从2017年的合计1248万分降低至
2020年的-404万分，2020年单年度的NEV正积分无法弥补CAFC负积
分缺口，整体行业双积分考核未达标，也显现出双积分考核的严峻压
力。2021年伴随新能源乘用车快速放量，行业双积分压力有所缓解。
根据2.0技术路线图测算，2025年混动销量有望达996万辆，
2021-2025CAGR73%。2020年10月中国汽车工程协会发布节能与新能源
汽车技术路线图2.0，新版路线图提出了到2025年的发展目标，新能
源汽车（BEV+PHEV）占比达到20%（其中新能源乘用车中BEV占比达到
90%，推算2025年PHEV占比10%）；到2025年节能汽车（HEV+MHEV）
占传统动力车比例达50%；按此推算，2025年混合动力
（PHEV+HEV+MHEV）占比将达到42%（20%新能源汽车中PHEV占比10%，
80%传统动力车型中混合动力占比50%）。假设2021-2025年国内乘用
车销量复合增速3%，预计2025年混合动力销量将达996万辆，2021-
2025年复合增速73%。
图片上传中
1.2、供给端：赚积分，保盈利
内燃机热效率提升空间趋缓，轻量化节能效果相对有限，混合动力
是车企节能降耗的必然选择。内燃机技术尽管也在逐步
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