【联储-2025研报】9月外贸数据点评：低基数下出口增速反弹.pdfVIP

证券研究报告

宏观经济点评2025年10月15日

9月外贸数据点评：低基数下出口增速反弹

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魏争分析师沈夏宜分析师

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摘要：

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出口增速回升。以美元计价，9月出口增速8.3%，较上月抬升3.9个百分

美国《大而美法案》与特朗普财政政策框

点，高于Wind一致预期5.7%。环比上看，9月出口环比2.2%，略低于

架

季节性。9月出口反弹主要有两方面原因，一是低基数影响。2024年9

月出口同比增速为2.3%，为年内次低点；二是对非美国家出口维持较强2025.10.14

韧性。高频数据上看，出口动能持续性有所减弱。一方面，9月港口吞吐9月高频数据跟踪

量增速较高但边际下降：同比增速5.7%，较上月下降0.1个百分点。另2025.10.13

一方面，CCFI、SCFI综合指数9月均出现走弱迹象。

9月FOMC会议：如何理解鲍威尔的

对非美地区出口延续韧性。从地区结构看，我国对非美经济体出口整体保“风险管理式”降息

持韧性，尤其对非洲出口增速大幅跃升，对出口拉动首次超过东盟：9月2025.09.19

同比增速达56.4%，较上月加快29.5个百分点，拉动出口增速2.7个百

分点，贡献度达32%。同时，我国对东盟和欧盟出口仍维持较高增速，分

别为15.6%和14.2%，其中对欧盟增速较上月提升3.8个百分点。尽管在

加征转口关税背景下，对东盟出口略有回落，但整体仍处于较高水平。相

比之下，对美出口持续疲软，9月同比为-27.0%，累计同比-16.8%，降幅

进一步扩大。结构上，三季度末对美出口占我国总出口比重已降至

11.4%，显示出口市场进一步向非美地区转移。

劳动密集型产品出口修复，技术密集型产品显著回升。从产品类型看，劳

动密集型产品出口虽有所修复，但多数品类仍处于负增长区间，如箱包

（-12.3%）、鞋靴（-13.3%）和玩具（-28.0%）等，合计拉低整体出口

0.8个百分点，价格同比下降是主要拖累。相比之下，技术密集型产品出

口显著回升，机电产品增速达12.6%，较上月提升4.9个百分点，拉动出

口增长7.7个百分点；高技术产品出口增长11.5%，拉动3.1个百分点。

重点品类中，集成电路、船舶、液晶平板显示模组出口表现突出，增速分

别为32.7%、42.7%和17.0%，价格同比正增对出口总额形成支撑；手机

出口虽仍为负增长（-1.9%），但降幅大幅收窄。

进口增速大幅回升。9月，我国进口同比增速达7.4%，较上月显著回升

6.1个百分点，主要受四方面因素推动：一是农产品进口增速大幅回升至

5.7%，其中，大豆进口增速为1.7%，较上月大幅提升10.6个百分点，主

因中美贸易摩擦影响下，中国调整进口来源地，从南美大量进口大豆；二

是能源类产品进口降幅普遍收窄。煤炭、原油、成品油进口增速分别回升

7.8、7.7和12.4个百分点；三是资源品进口显著反弹，铁矿石与铜矿实

现量价齐升，其中，铁矿进口增速年内首次由负转正至13.4%；四是机电

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宏观经济点评

与高新技术产品进口大幅增长，增速分别