【交银国际-2025研报】九毛九（09922）：3季度同店修复节奏仍然偏慢；下调盈利预测，维持中性评级.pdfVIP

交银国际研究

公司更新

消费收盘价目标价潜在涨幅2025年10月16日

港元2.04港元2.32↓+13.7%

九毛九(9922HK)

3季度同店修复节奏仍然偏慢；下调盈利预测，维持中性评级

3季度同店销售仍然承压，但修复迹象初步显现：根据公司最新公告，太个股评级

二（仅限自营）/怂火锅/九毛九（仅限自营）2025年3季度同店日均销售中性

额分别同比下降9.3%/19.1%/14.8%。尽管同店仍为负增长，但太二和九毛

九的降幅环比2季度收窄，太二已连续三个季度改善，反映出经营调整措

施的初步成效。公司表示太二在北京、上海等城市的同店销售已于第3季1年股价表现

度实现同比正增长，成为短期亮点。考虑到同店恢复节奏偏慢，我们小幅40%9922HK恒生指数

下调了2025-27年盈利预测，目标价下调至2.32港元，维持中性评级30%

20%

10%

太二“鲜活模式”升级，门店优化加速：截至9月底，公司总门店数为0%

-10%

686家，较2季度末净减少43家。门店减少主要来自公司对低效门店的调-20%

-30%

整，其中太二门店净减少36家。公司继续推进太二“5.0鲜活模式”升-40%

-50%

级，截至9月底新模型餐厅已经落地106家（2季度末：57家），并计划10/242/256/2510/25

在2025底前扩展至200家以上（此前：150家以上）。新模型以鲜活概念资料来源:FactSet

为核心，虽短期可能对公司毛利率有小幅负面影响，但也是驱动公司下半股份资料

年同店销售修复的关键。我们相信优化后的门店网络将在4季度及明年带

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